文峰股份(601010)中报点评：二季度收入显著改善 南大街店同比增长超40%

文峰披露2013 年半年报。2013 年上半年,公司实现营业收入37.68 亿元,同比增长16.1%;实现归属净利润2.07 亿元,同比下降8.6%;实现扣非后归属净利润1.95 亿元,同比增长5.68%;基本每股收益0.28 元。报告期内,公司退还启东东车站项目土地,并收购上海君欣20%股权(以开设上海新项目),文峰电器新开泰州东进西路店和海门解放路店,同期公司还注册成立上海锦秀文峰,进军自有品牌和电商。

    第二季度环比大幅改善,母子公司营收增速均加快。分季度来看,公司第二季度收入和业绩增速均较一季度大幅改善,营业收入同比增长24.8%(一季度为10%),归属净利润同比增长22.19%(一季度为-27.27%),扣非后归属净利润同比增长51.33%(一季度为-18.05%)。从母公司口径来看,第二季度收入同比大幅增长43.34%,一方面是由于去年同期中庭及1~2F 升级导致基数较低,同时也表明该主力店仍顶住持续升级调整给经营带来的压力,在收入上取得了超预期的表现。子公司口径(合并减去母公司)二季度营收同比增长19.31%,较一季度11.59%也有所提高。毛利率同比下降,但二季度有所改善。上半年,公司综合毛利率和主营毛利率分别为16.96%和14.92%,较去年同期(17.69%和15.43%)均有所下降。上半年综合毛利额同比增长11.31%。三大业态中,百货业态毛利率降幅最大,达到0.61 个百分点,这与低毛利率的黄金销售较旺有关,同时也来自于品类/品牌调整和促销等因素。从单季度来看,二季度综合毛利率同比已有所提高,毛利额同比增长25.67%,扭转了一季度毛利率同比大幅下降的局面。

    三项费用率下降0.46 个百分点,人工物业开支控制得力。上半年,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.25、0.05 和0.15 个百分点。其中人工和物业(租金+折旧摊销)分别同比增长约16.88%和4.55%,与收入增幅相比保持同步甚至有所压缩。财务费用率的下降主要来自于利息收入的增加。

    维持“增持”评级。预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.48/0.54/0.6 元,其中2013年业绩中包含约0.02 元投资收益,物业销售收益暂不考虑。公司上半年收入和业绩增速均略超预期,主要得益于公司依靠内部挖潜的方式,实现了同店销售的明显改善,与此同时,公司在提毛利和控费用方面也进行了努力。维持公司“增持”评级