天山纺织(000813)中报点评：亏损持续加大 重组取得重大进展

2013年上半年,公司实现营业收入 9220.15万元,同比下降29.79%;营业利润亏损 2030.43 万元,与上年同期相比亏损增加413.42 万元;归属母公司所有者净利润亏损 1751.01万元,与上年同期相比亏损增加 157.31 万元;基本每股收益-0.0482 元。

    公司亏损持续加大。公司分属纺织行业,主营羊绒纱、羊绒衫、羊毛衫及混纺衫的生产和销售。出口产品主要是羊绒衫、羊绒纱,且国外销售占营收约50%。毛纺织业务,因下游需求低迷,特别是外接订单难度增加、落单延迟,使主要产品生产量及销售量当期减少,导致产品成本上升,使主营产品毛利率较上年同比降低。公司营业收入同比下降29.79%。综合毛利率同比下降3.11个百分点至8.09%, 使得归属母公司所有者净利润亏损持续增加。

    重组取得重大进展。公司重组资产的矿山建设于2012年11月全面完成并正式投产,矿石平均品位和选矿回收率均达到设计指标和预期要求。2013年7月30日,公司通过发行股份购买凯迪矿业及青海雪驰持有的西拓矿业75%股权事项, 获得证监会有条件核准通过。这标志着该资产重组事项获得重大成果和实质性进展。但是重组最终能否顺利实施具有较大不确定性,同时重组资产的盈利性,以及能否扭转公司目前的亏损状况也具有较大不确定性。

    盈利预测:由于行业内竞争激烈,公司核心竞争力较差,自2008年金融危机开始公司主业呈现亏损态势,主要依靠政府产业扶持资金补贴或处置公司股权变现及其他营业外收入。由于公司重组后,西拓矿业的矿产资源注入将根本改变公司主营业务,现有估值标准将不再适用,因此暂不对公司进行估值,并将密切关注重组后续情况的跟进,维持“中性”的投资评级。

    风险提示:原材料价格波动风险;汇率风险;重组能否顺利实施及其盈利性具有较大不确定性。