徐家汇(002561)中报点评：业绩符合预期 收入受宏观因素影响增长乏力

业绩符合预期,1H2013净利润同比增长2.55%:

    1H2013公司实现营业收入10.53亿元,同比增长2.46%;归属母公司净利润1.23亿元,折合EPS 0.29元,同比增长2.55%。公司业绩完全符合我们之前EPS 0.29元的预期。公司扣非后净利润为1.16亿元,同比下降0.62%。从单季度拆分看,2Q2013公司营业收入4.73亿元,同比增长4.36%,增速高于1Q2013的0.97%;归属于母公司的净利润4912.88万元,同比增长2.49%,增速低于1Q2013的2.58%。

    公司主业营收同比增长1.05%,主力店汇金百货净利基本与去年持平: 公司1H2013主营业务收入为9.63亿元,较去年略微增长1.05%,主要是由于公司门店均位于上海,在宏观经济复苏缓慢的背景下,一线城市消费复苏乏力。细分门店来看,报告期内主力门店汇金百货实现净利润5993万元,基本与去年同期持平,同比略微增长0.54%;汇联商厦实现净利润2196 万元,同比增长7.45%;汇金虹桥店实现净利润901 万元,同比增长33.84%;而汇金超市实现净利润496万元,同比大幅增长42.21%。

    综合毛利率同比增长0.23个百分点,期间费用率上升0.59个百分点: 报告期内,公司综合毛利率为29.30%,较去年同比增长0.23个百分点。其中公司主营业务毛利率同比下降0.32个百分点至23.63%,主要是由于二季度公司加大各类营销促销力度所致。期间费用率方面,1H2013公司期间费用率同比增加0.60个百分点至12.61%,其中销售/管理/财务费用率同比分别变化0.28/0.37/-0.05百分点至3.79%/8.81%/0.00%。报告期内,销售管理费用率有所增加,主要是由于综合劳务成本上升和折旧摊销增加所致。

    维持中性评级,6个月目标价8.0元:

    我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.58/0.61/0.66元,以2012年为基期未来三年复合增长率4.6%,六个月目标价8.0 元。公司受零售行业持续低靡影响,基本面改善幅度较小,但考虑到公司在黄金商圈大量持有的自有物业具有稀缺性,能帮助公司有效应对租金上涨的压力,未来具有一定升值空间。同时考虑到公司较慷慨的分红比例以及较稳定的现金流,我们维持公司中性评级。

    风险提示:汇金虹桥店所处的虹桥商圈未来商圈影响力仍具有不确定性