华菱星马(600375)半年报点评：收入大幅增长 未来看点在新车型

2013年上半年,公司实现营业收入37.56亿元,同比增长57.90%;营业利润1.41亿元,同比增长85.64%;归属母公司所有者净利润1.68亿元,同比增长51.69%;全面摊薄后实现 基本每股收益0.30元。

    收入增速大幅提高。公司主导产品为重型汽车、汽车底盘、重型专用车、核心汽车零部件等系列产品,其中重型卡车是替代进口的主流品牌,并出口到东欧、北非、东南亚、南美等地的六十多个国家和地区;专用车是享誉市场的知名品牌,长期占据国内市场的主导地位。2013年上半年,公司收入同比大幅增长57.90%,去年同期为同比降低47.11%。主要是由于固定资产投资恢复增长和国家加强环保政策的实施,近期国内重型商用车市场恢复性增长,致使公司重卡和专用车产品的市场需求增长。

    毛利率提高,期间费用率下降。2013年上半年,公司综合毛利率同比提高1.00个百分点至14.85%,但较2012年全年高1.69个百分点。公司期间费用率同比降低1.22个百分点至8.33%,毛利率的提高和期间费用率的降低进一步拉升了公司的利润增长速度。

    公司未来重点发展新车型。公司的散装水泥车和混凝土搅拌运输车是市场影响力最大的专用车,公司全资子公司华菱汽车是国家定点载重汽车生产企业。另外公司不断研发出了LNG车型、星凯马发动机车型和国四车型等新产品并申报了工信部公告、燃油公告和环保公告;通过市场推介会等各种终端活动,把新产品推向市场,并鼓励经销商开展市场推介和宣传活动。矿用自卸车和LNG重卡成为新的销售亮点,矿用自卸车的销售区域扩大,产销超过1000台,跻身行业前三名,LNG重卡实现了批量销售。

    盈利预测:我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.41元、0.54元和0.67元。对应于上个交易日收盘价11.08元,动态市盈率分别为26倍、20倍和16倍。维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1)价格竞争加剧;2)房地产持续低迷。