运盛实业(600767)中报点评：短期面临较大资金压力

2013 年上半年,公司实现营业收入 2.17 亿元,同比增长311.02%;营业利润亏损 1520.08 万元,与上年同期相比亏损增加805.69万元;归属母公司所有者净利润亏损1264.19万元,与上年同期相比亏损增加 793.07 万元;基本每股收益-0.04元。

    地产销售业务毛利大幅下滑拖低业绩。报告期内,公司营业收入为2.17亿元,同比大幅增长311.02%,主要原因为本报告期内公司积极开展贸易业务,较上年同期新增贸易收入1.9 亿元。地产销售收入 0.2 亿元,同比大幅减少 58.9%,毛利率亦大幅下滑27.69个百分点至20.26%。租赁业务表现同样不尽人意,上半年租赁业务实现收入458万元,同比减少2.08%,毛利率回落1.93个百分点至74.26%。

    商业地产项目稳步推进。报告期内,公司位于浦东国际机电数码园的5幢国际化标准厂房已出租4幢,自用1幢。公司全资子公司位于松江大港工业区的项目可销售面积37240.18 平方米,累计已实现销售约 43.11%。佳盛 C 栋已确认收入的面积为 19444.36 平米,占 C 栋可售总面积的81.54%。佳盛广场车位共210个,已销售部分,截至本报告期末,还有部分剩余车位未售。公司全资子公司成都九川机电数码园投资发展有限公司位于成都现代工业港内的项目,一期开发 34 栋多层独栋总部研发办公楼,建筑面积 8.5 万平方米,已完成31栋主体工程结构封顶,对前期15栋外墙装饰工程进行了有效的质量和进度控制,所有项目尚未达到预售条件。

    短期资金压力巨大。期末资产负债率37.44%,剔除预收账款后的真实资产负债率为35.76%,同比提高15.54个百分点,长期资金压力加大;期末账面货币资金 0.07 亿元,同比下降 38.12%,“货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)”仅为0.14倍,同比下降0.61,短期资金压力进一步加大。

    盈利预测:我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.17元、0.20元,给予 “中性”的投资评级,按2013年8月16日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为35倍、30倍。

    风险提示:大盘系统性风险;房地产调控政策风险。