卓翼科技(002369)半年报点评:大客户支撑公司业务增长

类别:公司 机构:长城证券有限责任公司 研究员:王霆/袁琤 日期:2013-08-14

投资建议:

    公司发布2013年半年报, 上半年实现营业收入7.48亿,同比上升32.19%;归属母公司的净利润3197万,同比上升45.32%。公司坚持“ODM+EMS”为主的业务模式,拥有三星、联想、中兴、华为等大客户,与大客户的稳定合作保证了公司业绩的稳定增长。预计公司2013-2014 年EPS为0.51元、0.67元,对应目前股价PE为 32.8倍、25.1倍,给予公司“推荐”的投资评级。

    要点:

    收入净利润快速增长。 上半年实现营业收入7.48亿,同比上升 32.19%。归属母公司的净利润 3197万,同比上升45.32%。公司提升研发能力,扩张下游市场,积极为 4G 网络开闸做准备,优化资源配置,提升竞争力。公司预计1-9月净利润增长10%-45%。

    毛利率保持稳定。公司业务稳定发展,毛利率净利率保持稳定。上半年公司综合毛利率为 10.10%,同比下降 1.76 个百分点。净利率 4.27%.同比上升 0.39 个百分点。主要原因是上半年期间费用率为 5.29%,同比下降0.73个百分点。

    大客户订单支撑业务增长。 上半年公司主营业务中网络通讯类产品收入5.92亿,同比上升29.21%,毛利率8.26%,同比下降 2.22个百分点。便携式消费电子类产品收入 1.06亿,同比上升47.71%,毛利率16.84%,同比下降 1.03 个百分点。公司加深与核心大客户的合作,上半年公司中标中兴 EPON 和 GPON 产品 1.91 亿,中标华为 LTE 产品 3 亿,大客户的大订单有力支撑了公司业务的增长。

    代工模式确立明确发展路线。公司坚持以“ODM+EMS”为主的业务模式,DDM要求公司注重产品设计,而EMS模式要求公司注重成本控制,公司明确自身市场定位,加强研发投入,有效控制成本,提升自身竞争力。随着国内电子制造商的崛起,国内电子代工业务不断扩大,公司未来市场前景看好。

    风险提示:客户发展不达预期,成本控制不力。