宝利沥青(300135):围绕主业 向上游延伸

类别:创业板 机构:齐鲁证券有限公司 研究员:笃慧 日期:2013-08-14

事件:2013 年 8月 13日晚,宝利沥青公告与 Anterra Energy Inc.(安泰瑞能源股份有限公司)签署《投资框架协议书》 。宝利沥青拟以自有资金投资 700 万加元获得 Anterra 17.4%股权。

    宝利沥青参股 17%,进军海外上游产业。Anterra Energy Inc.(安泰瑞)是一家在多伦多证券交易所创业板上市的加拿大能源类公司,主要从事石油天然气的开发。安泰瑞将向宝利沥青定向增发股票。宝利沥青拟以自有资金向安泰瑞投资 700 万加元,以每股 0.067 加元的价格购获得安泰瑞 A 股共计104,477,612 股, 安泰瑞公司目前总股本数为 496,871,120 股, 投资后安泰瑞的总股本数为 601,348,732股,宝利沥青占安泰瑞公司股份比例为 17.4%。另一家上市公司恒泰艾普也持有安泰瑞 22%的股权。

    安泰瑞的主要从事加拿大西部盆地的石油天然气开发,主要生产区块为“布莱顿” 、 “巴肯” 、 “双溪”和“斯莫尔” ,其 2013 年的生产经营目标是达到每天生产油气当量 1000 桶,其中 80%以上为轻质原油。

    公司主业基本稳定增长:宝利沥青主要从事高速公路的改性沥青和重交沥青铺设,随着我国高速公路规划的逐渐完成,行业整体呈稳定增长,西部地区的结构性增速较快。现在公司在中西部地区共有 5 个子公司:陕西、湖南、四川、新疆和西藏(西藏的改性沥青生产基地尚在建设中) ,四川和新疆都是 2012年新建成的生产基地,或将成为 2013 年改性沥青业务增长的主要来源。根据规划,2013 年新疆计划安排交通固定资产投资计划 350亿元至 400亿元,完成 5条高速公路建设;四川高速路通车总里程将突破5000 公里。

    宝利沥青公司投资安泰瑞的目的旨在通过与安泰瑞的战略合作,帮助公司打通上游产业链,开拓海外市场,增强公司综合利用全球性资源的能力,为公司未来在境外建立石油沥青原料基地奠定基础。

    盈利预测和投资建议:我们认为改性沥青行业随着固定资产投资和高速公路布局逐渐完成而呈现稳定增长,公司参股加拿大油气企业有助于公司获得更多的上游资源。盈利预测暂时维持不变,2013/2014 年的净利润分别为 1.18亿、1.37亿,折合 EPS 0.23 元、0.37 元,同比增长 22%、17%,维持“增持”评级。

    风险:应收账款无法及时收回;宏观经济下滑导致的交通基建需求萎缩;订单和项目执行低于预期;原油价格上涨导致原材料成本上升