海越股份(600387)中报简评：主营亏损 新的主业即将形成

投资要点:

    上半年公司净利润3125 万元,同比增长16% ;

    公司主营业务仍然亏损,投资收益、营业外收入对业绩贡献较大;

    138 万吨丙烷脱氢及异辛烷项目将成为公司最重要的盈利点。

    报告摘要:

    上半年公司净利润同比增长16%。根据中报,上半年公司实现销售收入121886 万元,同比增长69.6% ;实现归属于母公司股东的净利润3125 万元,同比增幅 16.0% 。上半年公司实现每股收益为 0.08 元。

    主营业务亏损,营业外收入5400 元。目前公司主营业务为成品油销售。上半年公司主营业务成本同比增长71.75%,造成公司综合毛利率比去年同期下降了1.23 个百分点。另外由于公司职工薪酬、税费等提升,本期管理费用比去年同期增加2692万元。本期公司权益法核算的投资收益4505 万元。以上因素导致公司上半年营业利润-1667万元。上半年控股子公司诸暨市杭金公路管理有限公司收到赔偿款5400万元,计入营业外收入,因此净利润同比仍略有增长。

    138 万吨丙烷和混和碳四项目明年1 季度投产,成为公司的新主业。目前该项目已经完成了绝大部分的工程设计,主要设备部分已经组装、部分在制造中,土建施工完工,配套工程大部分完工,该项目员工总数已近600 名。预计该项目主要装置在2014年1 季度前可全部建成试产。随着该工程投产,公司将从10亿级的小型流通企业,升级为百亿级的大型企业。

    油品升级将为公司带来巨大的发展机会。未来公司将以 138 万吨丙烷和混和碳四利用项目为主营业务。本项目异辛烷装置主要产品为工业异辛烷,是理想的清洁汽油高辛烷值添加组分。国内机动车尾气污染治理和油品升级的步伐逐步加快,而国内异辛烷产能十分有限,因此未来油品升级将为公司带来广阔的市场前景。

    盈利预测。预计公司 13-15 年净利润分别为0.65/4.5/6.03 亿元,EPS分别为0.17/1.16/1.56/元,维持“买入”评级。