江苏宏宝(002071)：募集资金助力产能扩张 借壳上市提升品牌影响力

事件:

    长城影视借壳江苏宏宝,置入资产作价 22.9亿元,对应2012年净利润的PE为16倍。置出资产作价39.6亿元,差额部分以5.55元/股的价格向长城影视原股东发行股份 3.4 亿股,同时重组完成后将以不低于 9 元/股的价格向不超过10名特定投资者询价非公开发行股份,募集配套资金不超过5亿元。

    长城影视原股东承诺 2013-2015 年三个年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.65亿、2.07亿、2.36亿元,若重组交易于2014年完成,则业绩承诺顺延至2016年,2016年的承诺净利润为2.61亿元。

    长城影视从事电视剧的投资、制作、发行及广告等衍生业务,投拍并获得发行许可的电视剧规模从 2009 年的 1 部 40 集,扩张到 2012 年的 6部283 集,并有望在2013 年达到10 部470 集。

    募集资金助力产能扩张,借壳上市提升品牌影响力:

    近年来长城影视在电视剧产能规模上迅速扩张,且形成了精品剧的品牌定位,投拍的所有剧目都顺利在省级卫视成功发行,部分剧目如《旗袍》、《太平公证秘史》等实现越过 200万元/集的高收入,具有良好的盈利能力。2013 年长城影视拟投拍并获得 10 部剧合计 470 集的发行许可,公司的战略目标是在 2014至2015年将生产规模扩张至年投拍 700 集左右。未来三年内公司将继续坚持市场导向和精品制作的理念,在专注于内容供应领域的基础上,适度扩张业务规模、优化产品结构、拓展业务模式,持续加强公司出品的精品内容与多元化主流渠道的良好结合。通过此次借壳上市并募集配套资金,公司不仅获得公司发展所需资金,品牌影响力也将得到大大提升,资源整合能力进一步加强,业务将迈上一个新台阶。

    盈利预测&投资建议:

    看好公司受益于产能扩张带来的成长,按照交易完成发行后的股本预计公司 2013-2015年EPS 分别为0.28元、0.36 元、0.41元,给予“买入”评级,结合当前行业的估值水平,我们给予 2013 年 35 倍 PE,6-12 个月目标价 9.8元。

    风险提示:

    电视剧发行收入低于预期。