卓翼科技(002369)中报点评：实现费用率稳定 下半年产线正式投产

业绩简评

    公司上半年收入及利润实现稳步增长,其中实现营业收入748.37百万元,同比增长32.19%;实现归属于上市公司所有者的净利润31.97 万元,同比增长45.32%。上半年实现EPS 0.13元。

    经营分析

    上半年营收增长主要靠网通设备业务,毛利率下降严重:1 )公司网通业务同比增长29.21%。公司今年先后拿到华为LTE 网关订单和中兴,其中上半年华为销售收入在3 个亿左右,天津5 条线已经满产。2)公司新投产线一半已经到厂还在调试,一半还9 ,10月份才能投产,折旧压力大,传统网通业务毛利率下降严重。从11% 下降到8%。3)消费电子毛利贡献逐渐增多,主要释放期将在下半年。和联想配合的厦门生产线开工状态良好,深圳新增10条线中一部分将在9,10月份投产后用作消费电子加工。

    公司费用控制稳定,净利率略有回升:公司2 季度由于产线迁入等造成管理费用略有上升,总体费用控制稳定,在消费电子推动毛利率回升的基础上,净利率较一季度回升2 个百分点。

    联想配套生产已经开始,下半年天津深圳开产:1 )公司今年消费电子收入占比可望提升到30% 左右。公司不仅给联想提供手机代工,还为中兴供货平板。公司与三星在天津建厂配合,相关订单也会在下半年逐渐实现。2 )公司下半年消费电子产线将陆续投产。公司天津的10条线配合三星加工,深圳10条线里的一部分也用于手机和平板的加工,原有的厦门4 条线和联想配合良好。

    盈利调整

    公司未来增大消费电子在业务中占比,毛利率和盈利能力将会上升,鉴于今年网络通讯设备公司和华为签订LTE 网关合同,我们上调盈利预测。公司2013-2015 年的EPS分别为0.479 元,0.586 元,0.631 元,同比增长35.21%, 22.44%% 和7.73% 。

    鉴于公司未来两年的转型爆发力和消费电子业务盈利能力的增加,我们给予公司35倍的估值,目标价为16.77 元。给予增持评级。

    风险

    订单不达预期,产线开工率低