新大新材(300080):平煤神马入主护航 Q3业绩预告好于预期

类别:创业板 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:韩伟琪 日期:2013-08-07

结论与建议:

    公司资产重组后平煤成为第一大股东,同时给予了丰厚的业绩承诺支持。资源整合的同时伴随着光伏产业的复苏启动, 公司预告Q3盈利环比明显改善,后续随着刃料需求量的增加和金刚线、电站等新业务的启动,公司盈利能力将有良好改善。

    预计公司 13、14 年 EPS 分别为 0.127 元和 0.231 元,YoY 分别实现扭亏和增长81.23%。 目前13、 14年 P/E为 56 倍和31 倍。 鉴于光伏产业回暖预期,以及大股东的强力支持, 上修至买入投资建议, 目标价为9 元 (2014年 40x) 。

    易成新材 5 月起并表, Q2 实现盈亏平衡: 新大新材上半年实现营收4.99亿元,YoY+11.65%,净亏损717万元,其中 Q2开始并表平煤神马集团旗下易成新材,单季营收、净利分别为 3.16 亿元和103万元。上半年公司综合毛利率15.81%, YoY 下4.2个百分点, 其中Q2 单季毛利率为 18.3%,QoQ提升6.8个百分点。

    预告 Q3 单季净利润达到 0.15~0.17 亿元,好于预期:公司预告,因与易成合并后,公司刃料产能达到10 万吨,国内市占率约 40%,大大增强了定价权(公司有意主动提高产品价格)和网络优势,预计1~3Q 公司净利润实现约800 万~1000 万元,YoY+165%~231%。

    大股东鼎力支持,彰显信心:根据资产重组时的承诺,公司大股东平煤神马集团对于新大给予了强有力的支持。除了对重组标的易成新材13、14 年业绩做出 0.6 亿和1亿元的承诺外 (差额将以现金补足, 易成2013年上半年盈利约 4 百万元),还承诺若公司股价二级市场表现不佳,将实施增持(下详述)。

    树脂金刚线和电站业务将成为新的看点:公司已建成 120 万 km/年树脂金刚石切割线,并出口日本,二期240万 km/年将于13 年下半年开工,预计 14 年投产。树脂金刚线相对于传统砂浆切割,能将切割效率提升100%以上,360万 km/年的产能能对应1.8GW 硅片的切割需求。同时易成新材旗下易成新能源今年将建成运营 12.5MW金太阳电站项目, 而未来易成新能源正在申请 180MW、新大新能源与辽宁朝阳县签订的 2015 年前400MW 电站建设协议,14年开始将有望贡献可观的收入。

    光伏产业开始复苏:随着中欧光伏双反事件和平解决,中、日、美等市场的快速拓展,全球光伏产业已初现复苏的迹象。预计今年全球装机量能达到 35GW,YoY+10%左右,而中国预计贡献 8GW 以上的装机量,将有效提振本土电池、组件厂商的经营情况,同时辅以补贴、改良资金支持的政策,将对国内中游厂商的开工率和下游电站建设商有巨大的利好。

    盈利预期:预计公司 2013、14 年营收将分别达到 15.35 亿元和 21.86亿元,YoY 分别增长 76.91%和 42.36%;实现净利润分别为 0.64 亿元和1.16亿元, YoY分别实现扭亏和增长81.23%; EPS分别为0.127元和0.231元。目前2013、14年P/E为 56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期,以及大股东的强力支持, 上修至买入投资建议, 目标价为9元 (2014年40x) 。