福星晓程(300139)半年报点评:降损项目施工速度加快

类别:创业板 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:邹高 日期:2013-08-07

2013年上半年,公司实现营业收入1.38亿元,同比下降1.11%;实现营业利润5842万元,同比增长3.25%;实现归属母公司所有者净利润4410万元,同比下降9.07%。基本每股收益为0.4元。

    从单季度看,公司4-6月实现营业收入5815万元,同比下降11.75%;实现营业利润3576万元,同比下降3.48%;实现归属母公司所有者净利润2652万元,同比下降18%。单季度基本每股收益为0.24元。

    综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内,公司综合毛利率为68.54%,同比提升11.39个百分点。毛利率上升主要是由于BOT项目前期投入成效显著,报告期内营收大幅增加44.7%,成本下降20.7%,其产品毛利率上升20.1个百分点所致。

    公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内,公司期间费用率为25.24%,同比上升10.52个百分点。其中销售费用率为4.07%,同比上升0.74个百分点;管理费用率为26.78%,同比上升9.73个百分点;财务费用率为-5.61%,同比上升0.05个百分点。管理费用率上升主要是由于员工薪酬和研发投入增加。

    海外项目进展顺利。BOT项目运营良好,订单持续上升,进入项目收获期,报告期内,CB公司签订了约合1000万美元的智能电表采购合同。降损项目完成4.55万只电表的安装,二季度安装量为1.35万只,比一季度安装量提升92.86%;线损项目收益按月与电力公司进行核算,报告期内实现收入796万元,比去年全年增长502.68%。中西部省配网线路扩建项目预计在年底完成;加纳阿善堤西等地区配网线路扩建项目在进行物资采购,预计明年上半年完成施工。通过加纳项目,公司培养了一支专业、稳定的施工队伍,积累了海外电网施工经验,目前公司正积极联系多个非洲国家,力求扩大海外电网改造市场。

    技术能力持续提升。公司在系统方面设计了阶梯电价系统和软件自动升级系统,针对非洲市场的综合管理系统和提供客服、充值等服务的呼叫中心,同时开始进军路灯监控,水、电、气数据集采市场;在硬件方面实现电力线载波通信专用 SoC、模拟前端等三款芯片流片或量产,正在研制OFDM窄带高速载波通信芯片等多款芯片,采用PL5000系列芯片设计了针对东欧市场的单相和三相电表。

    盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.81元、0.91元、1.01元,按照2013年08月05日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为28倍、25倍、23倍,给予中性的投资评级。

    风险提示:加纳政治环境恶化风险,线损项目进展低于预期,人工成本上升。