华纺股份(600448)半年报点评：未来还看技术提升与资产整合

2013年上半年,公司实现营业收入10.23亿元,同比下降2.2%;营业利润866.3万元,同比增长3.54%;归属母公司所有者净利润1027.1万元,同比增长20.42%;基本每股收益0.0300元。

    毛利率和营业外收入拉动业绩增长。公司主营印染布、棉纺织及服装的生产和销售,其中印染业务收入占比超过70%,其中近60%的产品外销国际市场,其中以北美、非洲和东南亚市场为主。受国际市场需求减弱,国内市场需求趋缓,国内外棉差价过大等因素影响,营业收入同比下降2.2%。但因毛利率同比上升1.21个百分点至7.6%,其中印染业务毛利率同比增加1.72个百分点至7.86%,家纺业务毛利率同比增加0.4个百分点至-1.46%,使得公司营业利润同比增长3.54%。因政府补贴使营业外收入同比大幅增加544.95%,因此归属母公司所有者净利润同比增长20.42%至1027.1万元。

    未来还看技术提升与资产整合情况。自山东滨州印染集团去年成为新第一大股东后,对公司进行了资产整合和优化工作,主要包括:1、完善能源供应体系,完成了对天鸿热电的收购与合并 ;2、优化资产结构,完成了对长期处于亏损状态的四川华纺银华的转让。其次,公司对主业印染业务加快实施结构调整和转型升级,先后投入6000多万元对花布蜡印系统等进行了改造升级。另外,公司加快产业链拓展,对产品结构进行调整。近期拟通过非公开发行股票收购收购亚光公司的工业园相关资产,实施6.5万锭精梳紧密纺纱生产线技术改造项目,以及建设家纺生产线项目。预计项目投产后,可新增年销售收入2.53亿元,利润总额0.17亿元。6月18日相关非公开发行申请材料已经通过证监会行政许可申请受理。

    盈利预测:预计公司2013-2015年的EPS分别为0.08元、0.17元、0.19元,以最新收盘价3.42元计算,对应的动态市盈率分别为41、20、18倍,维持公司投资评级为“中性”。

    风险提示:原材料价格及汇率波动风险;市场需求低于预期风险;印染行业节能减排压力较大风险。