向日葵(300111)中报点评:电站转让贡献业绩 新兴市场是后续看点

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邓浩龙 日期:2013-08-02

事件描述

    向日葵发布2013 年中报,报告期内公司实现营业收入5.17 亿元,同比下降15.54%;实现归属母公司净利润2937万元,EPS为0.06 元。其中,2 季度实现营业收入2.62 亿元,同比下降30.59%;实现归属母公司净利润1876万元;2 季度EPS为0.04 元,1 季度为0.02 元。

    公司中期拟使用资本公积金每10股转增12股,不进行现金股利分配。

    事件评论

    欧美市场萎缩导致收入下滑,日本和国内市场开拓渐见成效。上半年受美国双反和欧洲整体需求下滑,以及组件价格同比降低的影响,公司在欧美市场收入萎缩明显,海外收入同比下降32.30%,进而导致总收入同比降15.54%。同时,公司加大海外新兴市场及国内市场开拓,2013年上半年通过日本JET 认证,与Next Energy 公司签订了40兆瓦晶体硅太阳能电池组件销售合同;国内市场实现收入1.10 亿元,同比增长 2311.66%。新兴市场开拓渐见成效,下半年日本及国内市场有望带动公司营收改善。

    上半年净利润源于电站出售与存货跌价准备转回。上半年公司实现归属母公司净利润2937万,其中子公司卢森堡所持有两家电站出售取得利润780 万元,存货跌价准备转回4575万,电站出售与存货跌价转回是利润改善的主要原因。

    2 季度收入同比下滑环比微增,净利润有所改善。从单季度收入来看,今年 2季度为销售旺季,但公司收入同比下滑30.59%,环比微增2.53% ,主要是受公司出口欧美市场数量减少以及组件价格同比下滑影响。净利润环比有所改善源于组件价格环比上浮与存货跌价转回。

    电站业务持续推进,国内和日本市场开拓是下半年主要看点。2012年3 月份,公司公告在云南建设150MW 光伏电站项目;今年 3 月,公司在罗马尼亚投资25MW 光伏电站。自2012年下半年起公司开始电站销售,一方面提升盈利水平,另一方面盘活资金用于持续电站开发。光伏政策即将落地有望带动全年国内装机规模超过8GW,公司同日本Next Energy 供货合约也将集中在下半年执行,都是公司下半年的主要增长来源。

    给予“谨慎推荐”评级。暂不考虑股本转增,预计公司 2013年-2015 年EPS分别为0.14 、0.16 、0.23 ,对应目前股价PE分别为86、80、53倍,给予谨慎推荐评级。