江苏阳光(600220)半年报点评:剥离亏损专注面料开发 盈利有望稳步提升

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2013-07-31

2013 年上半年,公司实现营业收入 11.23 亿元,同比下降26.08%;营业利润 4872.89 万元,实现扭亏(上年同期为亏损 1.06 亿元);归属母公司所有者净利润 3200.86 万元,实现扭亏(上年同期为亏损 7204.56 万元);基本每股收益0.0179 元。

    剥离亏损业务,业绩扭亏为盈。1)纺织业务:公司 2012 年8月出售亏损的服装业务阳光服饰 75%的股权, 而专注于面料的开拓和创新,因此纺织行业整体营业收入同比下降 21.5%,但使得该板块毛利率上升7.23个百分点,其中毛纺业务毛利率同比上升 20.36个百分点至29.81%,面料销售毛利率同比增加3.28个百分点至16.61%;2)多晶硅业务:2013年 3月持续亏损的宁夏阳光多晶硅业务正式进入破产清算;3)热电业务:是目前公司的第二大产业,由于报告期内原材料煤炭价格的下降,使得该业务的毛利率同比上升 5.58个百分点,至16.14%。综合以上因素来看,报告期虽然因合并范围的缩小,营业收入同比下降 26.08%,但亏损业务的剥离,毛利率同比大幅提升 11 个百分点至 18.23%;期间费用率同比下降1.33个百分点至 12.62%。因此,报告期实现归属母公司所有者净利润扭亏为盈。预计剥离多晶硅和服装业务后,随着公司专注面料业务,盈利能力有望稳步提升。

    盈利预测: 预计公司2013-2015年的EPS分别为0.05元、 0.06元、0.07 元,以最新收盘价 2.31 元计算,对应的动态市盈率分别为 50 倍、38 倍、32 倍,维持公司的投资评级为“中性”。

    风险提示:原材料价格波动风险;下游需求恢复缓慢风险。