万向德农(600371):看好公司中长期发展

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:周家杏 日期:2013-07-30

事件:2013 年半年度业绩预减公告

    报告期内,预计 2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少 60%--90%。

    结论:

    给予公司“推荐”投资评级

    正文:

    1、行业库存压力逐渐显现。公司预计,2013年上半年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少60%--90%,其原因为公司种子业务下滑。随着种业政策门槛逐步提高,行业已步入整合期加速器。此次由政策主导的兼并重组对行业产生的影响如下:1) 、伴随着众多中小型企业的陆续退出,大型种子企业有望获得更多的政策支持和市场空间;2) 、种子行业多年的产能转化成了阶段性的高库存,短期内造成行业竞争加剧,集中体现于销售端,低价甩卖库存现象严重,反映到上市公司经营层面就是产品量价齐跌,企业盈利能力下降;3) 、行业兼并重组、去库存是一个循序渐进的过程,这就决定了行业很长时间将处于景气低点,同时上市公司盈利能力改善还尚需时日。

    2、公司中长期发展值得期待。我们认为,研发、营销、产品储备成为公司未来的核心竞争力。1) 、研发上,北京德农为公司的研发主体, (公司控股子公司,注册资本1亿元,12年收入为6.29亿元,净利润为0.97亿元,为万向德农利润的主要来源)该公司自成立以来对研发就比较重视,经过多年的积累,公司建立了近百人的科研团队,构建了系统的研发体系,下设育种研究中心、综合试验站和试验点(目前公司下设10个育种研究中心、 6个综合试验站, 55个试验点) ; 2) 、 产品储备上, 公司拥有郑单958、浚单20等领先品种,还加强了对新品种的培育和引进。近2年以来,公司新补充了京科968、晋单73、德单11、德单129、德单5、唐科82、金湘369、吉湘2133等玉米新品种10个之多,在很大程度上增强了企业的竞争力。3) 、在营销方面,公司具有运作郑单958长达10年的市场经验,从推广面积、市场表现、农户口碑等方面都排在全国玉米杂交种子市场第一。此外,浚单20也连续多年销量位居国内三甲。可以说,在营销方面所积累的经验是公司未来最大的核心竞争力, 这是同行以及后来者短期内无法复制、赶超的地方,这也为公司未来新品推广奠定了基础。

    3、盈利预测与投资建议:我们认为,凭借着在研发技术、市场营销方面的核心优势,在种业兼并重组过程中,公司有望取得较大的市场份额。短期内,公司的盈利能力仍将受制于行业高库存。预计 13/14/15 年实现归属于母公司净利润为 0.60/0.81/1.18亿元,对应 13/14/15年 EPS分别为0.29/0.39/0.57元。 考虑到行业兼并预期以及公司所具有的核心竞争优势,看好公司中长期发展前景,给予公司“推荐”投资评级。