证通电子(002197)：花静悄悄的开

国内金融安全产品的龙头企业:

    公司是国内金融支付信息安全领域的行业领跑者,成功跻身国内银行自助终端设备供应商前三甲之列。 公司拥有完整的安全支付产品线, 产品囊括了E-POS、传统 POS、密码键盘、金属加密键盘、移动支付产品、网络安全支付产品等。12 年,公司收入中 80%来自于金融电子产品,8%来自于 LED 照明电子产品。

    传统产品业绩拐点已现,今年有望重拾升势:

    12 年是公司传统产品经营比较困难的一年,主要受农行清理前期 E-POS 库存影响,公司主要收入来源之一 E-POS 出货量去年同比下滑 28%,我们判断农行库存清理基本已告一段落,公司E-POS 业务今年有望稳中有升

    公司是全球第二大加密键盘生厂商, 公司去年在美国ATM企业中取得较大突破,全球排名前 10 大 ATM 生产厂商中,公司客户已从之前的 3 家扩大到 6 家。我们认为新客户的突破足以支撑公司加密键盘业务维持一个相对长期的增长趋势。

    受益手机支付快速推广, 移动支付产品有望迎来爆发式增长:

    随着技术标准障碍消失,手机支付正处于大规模推广前夜。手机支付最大看点不在于银行卡整合,而在于小额支付,前者是对存量市场的整合,而后者则是将新技术拓展到一个全新的市场。小额支付被普遍认为是金融支付领域的“最后一公里” ,一旦小额支付需求被挖掘,未来的小额零售市场将掀起一场支付革命。

    公司是全球销量排名第四的POS生产企业,公司在与银行、银联等机构长期合作过程中,积累了丰富的产品认证开发经验,能够保证新产品快速通过并取得各项认证。公司针对小额支付环境开发出了全新的受理终端M-POS。

    我们估计目前国内传统 POS 存量约为 1,000 万台左右,小额支付领域 M-POS空间有望达到传统 POS 的 3-5 倍,市场空间有望达到 150 亿元至 250 亿元。受益于手机支付等新兴支付技术的成熟与大规模推广, 我们判断公司M-POS业务未来有望迎来一个爆发式增长的过程。

    强烈推荐”评级,目标价 14 元

    受益于传统业务恢复增长以及M-POS未来的放量,预计公司下半年有望迎来一个业绩的强劲拐点,暂时预计13-15年EPS分别为0.35、0.50元。公司未来三年有望迎来年均50%的超高速增长,公司目前股价对应动态估值仅28倍,低估明显,赋予其40倍13年PE,目标价14元,首次覆盖予以 “强烈推荐”评级。

    风险提示:宏观经济风险,技术替代风险。