仁智油服(002629)半年报点评：增长面临诸多阻力

事项:

    7月23日,仁智油服发布半年报,上半年实现营业收入24190.75 万元,同比增长6.13%;实现营业利润2071.29 万元,同比下降2.30%;实现归属于母公司所有者的净利润1708.13 万元,同比增长2.49%。

    主要观点:

    钻井液市场:体量相对小、增长快。在油服中,钻井液市场占比较小,约为3%,但增速较快。考虑到钻井液市场虽然占比相对小,但市场的绝对值较为客观,故上市至今,公司始终围绕钻井液、油田环保等主业开展业务。

    目前,公司在西南地区钻井液市场上的份额较大。但国内市场方面,三大油下面的钻探公司具备平台和技术的双重优势,而国外市场又被斯伦贝谢、贝克休斯等巨头控制大部分市场份额,导致公司在业务扩张上存在一定阻力。

    营业外收入陡增,助力净利润达到预测值。报告期内,公司营业利润下降48.86万,但上半年营业外收入增加53.52万,增幅547.94%。最终,公司归属于母公司的净利润达到一季报中提出的预测范围:0~10%。

    营业外收入陡增主要得益于大额政府补助,但公司目前没有计入递延收益、未来分期确认的政府补助,这表明该收入来源不可持续。

    西南以外区域市场开拓初现成效,但仍不敌西南市场下滑。2013年上半年,西南以外市场实现营业收入5580.22万,同比增长65.38%,占整体收入的23.07%。

    据我们了解,目前公司在西北、华北及海外的中东等地区均获得了一定的突破。但是考虑到中东地区政治局势较为动荡,公司对该市场的战略以稳步推进为主。对半年报贡献较大的主要是西北和华北市场。

    风险提示:四川地区连续暴雨洪水使公司钻前施工延迟,下半年业绩受影响;公司主要客户中石化、中石油投资规模缩减将对公司业务产生直接冲击;西南以外市场开拓仍存不确定性。

    盈利预测:我们认为公司2013年增长面临较多阻力,2013年或将出现反弹性增长,2013~2015年每股盈利为0.41元、0.54元和0.56元,给予“中性”评级。