蓝科高新(601798)中报点评：在手订单充足 期待下半年业绩改善

报告导读

    投资要点

    发布2013中报 收入持平利润下滑

    2013年中报收入3.66 亿,较去年同期略有增长;归属上市公司股东净利润4818万,同比下滑24%;实现EPS为0.15元,略低于我们预期。营业收入增加的原因是上海募投项目进展顺利,产能逐步释放。利润下滑主要是产品结构的改变,低毛利产品占比提高。最近公司加大催款力度,应收款回款较为理想,实现净经营性现金流持续好转。

    传统产品占比持续走强 整体盈利能力下降

    今年以来,国内外市场处于低迷态势,主要客户三大油项目资本性支出减少,具体表现为行业投资、新开工项目和扩能扩建项目较去年有所减少。传统产品热交换技术产品收入同比增加16.7%,收入占比进一步提高,由去年的65%提高到74%,带动整体毛利率下滑3个百分点至35%。球罐产品收入下滑20%,主要原因系产能受限及部分项目仍处于安装过程,下半年才可实现收入确认。毛利率同比略有下降,环比实现回升。

    存货和预收款显示订单充足 募投项目进展顺利

    存货达到6.4亿,在产品及产成品占比较多;预收账款达到2.9亿,相较去年底增加了1亿,上半年新签订单6亿,显示公司目前订单充足,据我们估算在手订单约有10个亿。下半年交货确认收入值得期待。公司募投项目一期项目于已经投入生产并贡献业绩,二期将在下半年完工,,届时公司产能将大幅增长。特别是是球罐业务两台球罐压机设备已经到位,达产后将增加两倍产能。受益与天然气需求的大发展以及沿海地区的LNG接收站逐步建成运行,将成为公司业绩亮点。

    估值与投资建议

    公司目前在手订单充足,预计下半年交货增加以及球罐收入确认增加。预计公司2013-2015年的每股收益为0.42、0.54和0.69元,以7月19日收盘价10.27元来计算,对应PE分别为25、20和15倍,维持 “增持”评级。