皖通科技(002331)调研报告:城际+城内 布局“大交通”

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:尹沿技/李晶 日期:2013-07-17

报告摘要:

    公司积极布局“大交通”战略,有望率先转型提供互联网出行服务

    公司主营业务集中在高速公路信息化领域,在安徽省内已经占有近50%的份额,并逐步向福建、新疆等建设大省拓展,全国布局初见成效。此外公司还利用地域优势和技术优势进军城市智能交通领域,今年订单有望大幅增长,也具备承接BT项目的能力。同时公司通过并购烟台华东拓展了航运信息化方向,并注资武汉宏途开始尝试云计算和互联网信息服务,通过“大交通”融合向互联网出行服务转型的战略日益清晰。

    高速公路信息化市场空间再度提升,竞争优势不断巩固

    《国家公路网规划(2013年-2030)》将建设里程由8.5万公里提高至11.8万公里,另有1.8万公里的“远期展望线”,并新增投资2.5万亿。考虑地方配套工程将由16万公里提升至25.6万公里,是原计划的1.6倍。“十一五”期间每年新增公里数约为5000公里,“十二五”期间将提速至7000公里。信息化投入约占每公里总投资的2%左右,每年市场空间超过百亿。行业竞争格局稳定,前十名厂商占据超过一半份额。公司处于竞争有利地位,业务由安徽拓展至全国,且外地毛利率在逐步提升。

    进军城市智能交通领域,具备承接BT项目的实力

    城市智能交通市场空间广阔,BT模式显著提升行业发展速度。2012年市场规模达到159.9亿,预计城市智能交通市场规模13-15年CA GR达到30%,合计规模将达到800亿左右。公司作为安徽本地龙头厂商,从高速公路智能交通领域切入城市智能交通领域,具备先天优势。公司从2011年开始涉足这块业务,今年成立智能交通子公司彰显公司持续深耕这一领域的决心。2013至今已经中标超过4000万,此外12年底公司账面现金达到3.57亿,也具备承接BT项目的能力。

    充分利用多种方式扩大企业规模,通过持续收购完善“大交通”布局

    2011年公司通过非公开发行股份购买资产方式收购烟台华东实现了向航运信息化的延伸;同时以现金收购股权方式通过收购汉高信息,进一步提高区域内高速公路信息化的市场占有率,加强对产业链的控制权。2013年公司以现金参股方式注资200万持有宏途科技40%的股权,宏途科技从事互联网信息服务及云计算业务,我们可以清晰的看到公司正在逐步布局完整“大交通”产业链,并向互联网转型的战略布局。因此我们判断公司还将持续进行资本运作,收购相关企业。

    盈利预测与估值

    维持“强烈推荐”评级,预计2013-2015年EPS分别为0.44、0.62、0.83元,对应2013-2015年PE为23.5、16.7、12.5X。

    风险提示

    1)高速公路竞争加剧,项目启动较慢;2)城市智能交通进展低于预期。