凯美特气(002549)：炼油厂尾气回收龙头 业绩进入加速通道

本报告导读:

    与众不同的认识:我们认为公司在炼厂尾气回收工程建设和工艺流程优化积累了丰富的经验,当前的在建项目投产进度和盈利情况有望超预期。

    摘要:

    炼油厂尾气回收多方共赢。当前炼油厂由于技术受限,富含氢气、一氧化碳、甲烷的尾气只能燃烧掉。凯美特气可以将炼油厂尾气回收,提纯出氢气和可燃气后返销给炼油厂。炼油厂可以节省大量的初期投资和制氢费用;地方政府也实现环保、节能减排和循环经济的目的。

    炼油厂尾气回收空间50亿元。在年产量在800万吨以上的炼油厂建设尾气回收装置具有较强经济性,而中国当前有50家左右的炼油厂符合这一条件,假定每个炼油厂每年尾气回收规模1亿元,则全国总市场空间为每年50亿元。

    公司技术、示范项目优势明显。核心技术在于工艺控制和催化剂配方,相比竞争对手,公司的催化剂收率高于对手30%,用电量低35%左右,总成本比竞争对手低40%,凯美特气的氢气返销价为市场价的30%~40%。公司在燕山、长岭项目上进展顺利,已经成为行业的标杆项目。

    项目相继达产,业绩进入加速上升通道。公司在燕山、长炼项目积累了丰富的项目经验,未来公司在新项目上的建设周期将缩短,受益于对工艺流程的改进,公司在设备投入、能耗和催化剂投入上均会有一定改善。同时,公司在建、储备项目较多,海南项目有望在15年投产;安庆二期在试车,原计划在14年投产;新疆的稀有气体项目争取在13年底开工,14年可能贡献业绩。我们认为,未来公司的在建项目进展可能快于预期,且盈利情况也有望好于当前项目。

    预计2013~2015年，公司EPS为0.31、0.49、0.72元。