延长化建(600248)调研报告:依托集团优势 内外兼修

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:张琨/王建 日期:2013-07-03

本报告导读:

    延长集团固投稳中有升,新投项目带动公司的集团内业务发展;增发进展顺利,设备扩充增强拿单能力,集团外业务将成新增长点。

    投资要点:

    依托集团优势,受益延长集团固定资产投资的增长,集团新投项目保障公司订单增长;增发进展顺利,新购设备将加强公司竞争能力,带动集团外业务发展。预计13-14 EPS0.5、0.62 元,目标价9 元,增持评级。(因增发暂未通过证监会批准,盈利预测中暂不考虑增发摊薄)。

    延长石油集团13-15 年固定资产投资将加速,将给公司带来发展机遇。延长石油持有公司62%股权,09-12 年集团内业务在公司订单中占比分别为78%,84%,23%和52%,关联交易占比较大,集团投资对公司订单影响较大。10-12 年集团固定资产投资为350、432 和407 亿元。集团十二五期间计划完成固投2600 亿,若完成预定计划,13-15 年平均每年将会完成固定资产投资587 亿元,将会高于11、12 年的投资水平。

    延长集团延安煤油气资源综合利用项目稳步推进,公司作为延长集团下属工程平台,我们预计公司将从中受益。与榆林靖边能源化工综合利用项目类似,延安项目也是集团十二五重点煤化工项目,目前进展顺利。该项目主要建设180 万吨/年甲醇,60 万吨/年甲醇深加工等,概算总投资219 亿元。公司2012 年报中曾公告了“延安煤油气资源综合利用项目场平工程”的订单,该订单总计5.2 亿元,目前该订单正在按照计划执行当中。

    公司拟非公开发行不超过1.03 亿股,发行价6.6 元,其中4.76 亿用于工程设备购置,1.74 亿补充流动资金。增发已通过陕西国资委、股东大会。若进展顺利,随设备到位,将提升公司接单实力,增强集团外拿单能力。