卓翼科技(002369)深度分析:三大转变奠定长远发展基石

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:王学恒 日期:2013-06-27

最受益的大陆电子代工厂商:客户拓展与与产能扩张并重,老客户新产品与新客户新产品的双重拓展符合预期,平板电脑与智能手机等消费电子类产品代工将彻底改变卓翼科技传统通信设备代工的属性。

    三大转变使得卓翼今非昔比:客户结构实现由中国品牌向全球品牌的转变(从华为产业链到三星产业链);产品结构实现从通讯设备到消费电子的转变(从DSL设备到智能手机和平板电脑);经营能力实现由小作坊到代工大厂的转变(由2009年的15条SMT设备到2012年底的41条),卓翼已成为电子代工领域成长性最好的公司之一。

    与市场不同的观点:我们认为电子代工这个市场足够大(4000亿美元量级),仍然有小公司长大的足够空间。与已经成熟的海外大型代工厂比较而言,国内的电子代工企业规模偏小,不过随着国内手机厂商的崛起以及PC向移动终端的切换,国内的代工企业会迎来发展的良机。我们坚定看好卓翼科技,有望成为继长城开发和比亚迪电子之外的营收规模会超过百亿的公司,重要关注点在于大客户的持续突破、消费电子产品销量的持续增长。

    投资建议:我们预计公司2013年-2014年的营收增速分别为41.0%和31.5%,主要增长点在于消费类电子产品;净利润增速分别为70.4%和41.0%,2013年成为业绩拐点;EPS分别为0.60元和0.85元。鉴于公司较为快速的盈利增长以及与大客户(华为、中兴、联想和三星)较大的合作空间,维持公司“买入-A”的投资评级,目标价位21元,对应2013年和2014年的PE分别为35倍和25倍,建议重点关注。

    风险提示:大客户依赖的风险;客户开拓低于预期的风险。