国电南自(600268)调研简报：精耕细作保增长

调研情况:

    近期我们对国电南自调研,和公司高管就公司发展和行业情况进行交流。

    投资要点:

    兆瓦级储能站具备广阔市场空间

    基于锌溴技术的储能系统相较于其他技术具有安全性高、转化效率高、易维护的优点,目前国内没有成熟应用于产业化的相关技术,国电南自旗下储能公司是公司与原美国 ZBB 公司的专家合作, 公司占 51%股份, 合资公司具有自主知识产权,技术国际领先,目前正在样机测试阶段。储能系统的市场前景广阔,军用价值高,广泛应用于沙漠、海岛等电力覆盖缺乏的军事地区,且需求方价格敏感度低,预计盈利空间大。预计今年底在工厂园区内建设基于锌溴技术的储能示范站,进入试运行阶段。

    轨道交通业务分享行业红利

    高铁领域, 公司与中铁电气化局紧密合作, 稳定在 1/3 的市场占有率 (中铁电气化局占铁道部项目份额的 2/3,公司占中铁电气化局的 2/3) 。 12 年底签订的 2.63 亿元宁天城际项目正在施工,可按工程进度确认收入,为 13 年贡献利润。13 年是轨道交通爆发式增长的年份,公司在该领域精耕细作数年,将充分享受行业红利。

    光伏电站值得期待

    光伏电站业务主要是 EPC 模式,毛利率不太高,5%左右,公司采取总包模式能进一步采购公司产品,达到二次销售,提升营业额和综合毛利率的目的。目前国家大力支持光伏产业发展,作为电站 EPC 厂商将率先受益。

    投资建议

    预计公司 13-15 年的 EPS 为 0.28、0.31、0.35 元/股,对应目前股价市盈率为 22.57 倍,给予“持有”评级。