延长化建(600248)调研报告:“大集团、小公司”的跨越式成长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:王挺 日期:2013-06-20

投资要点

    近日我们调研了延长化建,与公司高管就目前石油化工、煤化工建设行业现状及发展趋势、行业经营模式与竞争格局、公司的经营情况、目前发展瓶颈及十二五发展战略、增发进展等进行了深入交流。调研要点如下:

    公司是一家超过60 年历史的石油化工总承包一级企业,2006 年公司划归延长石油集团后开启了跨越成长路:公司收入从2006 年到2012 年增长了10.4 倍,净利润从2006 年到2012 年增长了9.7 倍、总资产、净资产增长也超过了9 倍。

    未来五年石油与化工工程行业在炼油产能扩张和升级、新型煤化工技术成熟、能源利用清洁化和环保要求提高等多要素推动下迎来新一轮高速增长。尤其是新型煤化工,预计未来五年行业投资超过万亿,拉动工程市场的年均增长超过40%。

    公司十二五按照"一业为主、多元发展"的战略定位,坚持"一体、两翼、两支撑"的产业格局,沿着"由施工总承包向 EPC 承包延伸、由安装向制造延伸、由工程承包向投资延伸"的战略路径,2015 年收入目标100 亿。

    增发将带来新一轮高速成长:公司增发募集6.5 亿用于大型吊装等工程设备采购和补充工程流动资金,在降低设备租赁费用的同时,大大提升公司的装备实力和市场竞争力,预计将推动公司进入新一轮高速成长期。

    盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015 年不考虑增发摊薄的EPS 为0.55 元、0.67 元、0.78 元,对应PE 分别为15.7、12.7、11.1 倍,上调公司评级至“买入”。

    风险提示:煤化工行业投资低预期、新签订单低预期、增发审批未通过。