中能电气(300062)：武昌电控将充分受益轨交“四电”招标

本报告导读：

    控股子公司武昌电控是国内箱变领导企业，受益13 年轨交“四电”景气复苏，预计13 年箱变收入增120%并超过市场预期的80%中枢，后续公告大单形成催化。

    投资要点：

    控股子公司武昌电控受益轨道交通“四电”招标，预计13 年箱变产品收入增长约120%，超过市场预期的80%中枢。受此影响，预计上市公司13 年收入增长53.5%，净利润增长47%。

    轨道交通“四电”招标2013 年景气回升，“信号箱变”产品预计可超10 亿元，同比增加50%。

    12 年前三季度客专招标停滞，12 年11 月重启后受益铁路投资恢复，至13 年2 月的分包金额即达5 亿元，全年预计达10 亿元的规模，增长超过50%。龙头公司客专份额高，订单增速将领先行业平均，预计武昌电控实现翻番向上的增长。

    武昌电控在国内轨道交通的箱式变电站领域可比特锐德（300001），同为内资品牌领导者，中能电气持有其51%的股权。我们认为市场在关注13 年铁路“四电”招标景气的同时，对武昌电控的受益程度认识不足。

    突破地铁市场，率先打入箱变的高端应用，14 年后将继续分享地铁建设步伐加快。

    4 月8 日公告武昌电控中标武汉地铁4 号线0.4kV 开关柜，率先打破外资垄断。截止5 月31 日共公告新增铁路（含地铁）大单9700 万元，我们预计全年轨交订单突破2.3 亿元，同比增长140%。

    投资评级与盈利预测：考虑子公司轨交市场收益，预计13、14 年EPS0.40 元、0.48 元，首次覆盖并给予“谨慎增持”评级和10.5 元目标价。催化剂为后续轨交中标大单并公告。