浙江东方(600120)深度研究：期货制度红利启动在即 A股最大间接受益者

永安期货IPO 上市在即，是继海康威视后又一成功财务投资实例。永安期货是目前国内同行中规模最大、业务范围最宽、研究实力最强的期货公司之一，12 年手续费收入3.8 亿元，业内第二；净利润1.63 亿元，业内第一。永安期货IPO 材料已申报受理正在审核，预计在14 年前能在A 股上市。公司持有永安期货1.4 亿股（16.3%），按照每股10-15 元估值将增加14-21 亿元市值，公司成本为3.57 亿元，如永安期货上市成功，公司浮盈约12.7-19.7亿元。永安期货上市将给公司复制另一个海康威视的机会。

    期货制度红利启动在即，A 股最大间接受益者。随着期货品种日益丰富和期货行业业务创新的提高，预计期货行业未来利润有5-10 倍的增长空间。而且，国债期货有望在今年重启，预估年成交额约63.91 万亿，市场饱和的手续费收入31.9 亿元，并每年增加6.4 亿利息收入。受资本金、客户偏好等因素影响，国债期货带给龙头公司较大的机会。与中国中期、物产中大、弘业股份、新黄浦等参股期货的上市公司比较，如果不考虑中国中期可能的资产注入，综合永安期货上市等因素，公司无疑是本轮期货业制度红利开启的A 股最大间接受益者。

    投资建议：大股东减持对股价影响有限，维持买入。在此阶段，我们依然坚定看好公司，对于大股东减持的问题，我们认为国贸集团肯定不会因为缺钱减持，可能是本届管理层兑现08 年增持股票的浮盈以增加母公司利润；从后续可减持数量上看，国贸集团最多还能减持390 万股。无论大股东是否想通过减持传递某种信号，但可以肯定的是，大股东可以打的牌已经非常有限，在公司目前的估值水平下，不足以对二级市场股价形成较大利空。公司既有海康威视和永安期货等短期亮点，且中长期业绩又有保障，仅按公司现有资产市值计算，保守测算公司合理价值就在16.3元以上，而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长，前景不可估量。目前公司股价仍较安全，值得关注，维持买入评级。如有回调，大胆买入。