宜安科技(300328)深度研究报告：行业好 公司小 潜力大

投资要点：

    行业好

    中国压铸行业过去60年经历了四个阶段的发展，特别是最近20年处于快速增长期（过去20年压铸件产量保持13%的年均复合增长）。目前压铸合金以铝合金为主，未来镁合金压铸件将出现明显的增长。

    压铸件主要用汽车和消费电子领域，1）、汽车行业在节能环保的大背景下汽车轻量化的进程有望进一步加速，将带动铝合金和镁合金压铸件的快速发展。2）、消费电子行业目前正处于手机向智能机升级、平板电脑普及和笔记本向超级本发展阶段，对消费电子提出美观、轻薄、大屏等新的消费需求，而镁合金和铝合金压铸件优良的性能恰好满足新的需求，镁合金和铝合金等金属材质应用于消费电子的趋势已经确立。

    公司小，技术好，毛利率高

    公司12年的营业收入为2.96亿元，相对于其他压铸生产企业收入规模相对较小。而公司领先的技术优势（手机铝合金支架厚度仅为0.38mm，镁合金笔记本外壳仅为0.5mm）、快速的反应能力(看准市场迅速扩大产能)、高效的成本控制（自产设备成本远低于外购成本）使得公司的毛利率高于其他压铸企业的毛利率，且高毛利率在未来一段时间能仍能延续。

    公司消费电子业务快速发展，由12年4季度不足50%至13年1季度超过50%，目前公司消费电子业务主要集中在手机和运动相机的生产上，镁合金笔记本外壳业务已处于发展初期，公司消费电子业务呈现良好的发展势头。

    潜力大

    未来公司将受益于消费行业快速发展和消费电子内部支架及外壳等部件向铝合金和镁合金转变的大趋势，目前公司营收规模相对较小，随着公司产能的扩张，公司收入将出现大幅的提升，而公司毛利率处于行业较高水平且较为稳定，随着收入的大幅提升，公司的业绩也将保持较快的增长。

    估值和投资建议

    我们预计公司13年、14年、15年的EPS分别为0.63元，0.69元、0.73元，对应当前股价的PE分别为33倍、30倍、28倍，首次给予“买入”评级。