佛慈制药(002644)跟踪点评报告:事件性因素影响公司业绩预期

类别:公司 机构:华龙证券股份有限公司 研究员:许红 日期:2013-05-30

投资要点:

    “出城入园”总规划方案完成,预计将于近期取得兰州新区土地使用权。公司新区建设用地预计将达到600亩左右,目前计划建设的主要项目有:1、募投项目—“扩大浓缩丸生产规模技术改造一期项目”;2、甘肃省现代中药制剂工程技术研发中心;3、佛慈大健康项目。

    募投项目延后,补偿方案仍需沟通。募投项目受“出城入园”影响建设周期将延长2年左右,使公司业绩释放的进度慢于之前市场的预期。新版GMP认证将改在原厂区进行,公司需对原厂区生产车间进行改造升级,预计将产生费用3000万元左右,升级改造工程可能对公司利润构成影响。公司搬迁初期所需的费用可能从剩余募集资金中先行垫付,将会对公司的现金流产生一定影响。此外,募投项目账面价值无法反映的资产损失以及建设周期延长对公司造成的间接影响如何有效补偿,也是我们的关注重点。

    通过国际合作加强研发实力。公司与瑞典斯德哥尔摩大学合作共建 “中瑞天然植物药和保健品研究中心”,通过国际合作加强研发实力。

    投资建议:预计公司2013年、2014年EPS分别为0.37元和0.45元,目前股价对应PE分别为58X、48X,参考行业同类公司估值水平,短期给予公司“中性”评级。

    风险提示:政府补偿方案的不确定性带来的风险;销售情况不达预期的风险。