恒顺电气(300208)个股跟踪报告：增发收购 增厚业绩

事件要点：

    恒顺电气5 月27 日公告称，拟以非公开发行股份及支付现金的方式购买河北沧海重工股份有限公司100%股权，并募集配套资金。

    公司拟以7.03 元/股的价格向沧海重工原股东非公开发行股份6548 万股，收购沧海重工原股东持有的100%的股权，并以不低于6.33 元/股的价格定增不超过2448 万股，用于加强本次重组整合和补充流动资金。

    本次交易标的为沧海重工100%的股权，预估值为人民币4.65 亿元。

    事件点评：

    收购价格划算，增发增厚业绩。本次交易完成后，公司的业务规模和利润水平将显著提升。按照 2012 年的利润状况，公司收购前 EPS 0.20 ，收购后按照新增股本计算，公司 2012 年EPS 0.27 元，每股 EPS 增厚35% 。按照增发预案保底方案，公司2013年新增资产的净利润保底4700万，以此次支付的对价相当于2013年动态PE 12X，有利于摊低公司当前估值。

    增发不影响实际控股结构，有利于公司发挥协同效应。本次增发预计实际增加股本9000万股，增发后第一大股东持股数量不变，持股比例从33.71%下降至25% ，但仍然为公司的实际控制人；原沧海重工第一大股东赵德清成为公司的第二大股东。通过本次交易，恒顺电气可以整合其与沧海重工在采购、研发、生产制造和销售渠道等方面的优势资源，有利于丰富公司产品结构、优化公司产业链、拓宽公司业务领域。

    盈利预测与投资建议：预计公司2013-2015 年收入分别 8.18 亿、18.9亿、26.3 亿，同比增长 231%、132%、39% ，净利润分别 1.37 亿、2.70亿、3.45 亿；EPS 分别0.49 元、0.96 元、1.23 元。维持公司“增持”评级，6 个月目标价9.8元，对应2013 年PE 20X