苏州高新(600736)季报点评：一季度净利润同比增长5.92%

2013 年一季度，公司实现营业收入4.61 亿元，同比下降25.56%；营业利润4115.88万元，同比下降29.51%；归属母公司所有者净利润2401.88万元，同比增长5.92%；基本每股收益0.0227元。

    基本面描述。公司作为开发区背景上市公司，区域经济快速发展、产业转型给公司创造了很大的发展空间，其中涉足房地产、基础设施、旅游及金融股权投资等产业。公司能够借助在区域的主导地位实现对各产业资源的整合，积极发挥“住宅+商业”、“开发+持有”、“地产+基础设施”、“旅游+服务业”、“区域开发+创投产业”等产业间资源互补和共享，从而实现公司整体收益。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率19.29%，同比增加3.26个百分点。其中，销售费用率6.68%，同比增加2.81个百分点；管理费用率8.82%，同比增加2.13个百分点；财务费用率3.78%，同比下降1.68个百分点。

    长期资金压力加大，短期资金压力加大。期末资产负债率78.97%，剔除预收账款后的真实资产负债率为72.73%，同比提高0.21个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金20.57亿元，同比增长142.1%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.32倍，同比下降0.04，短期资金压力加大。

    加大商业地产开发力度。公司首个大型持有型商业物业“天都商贸中心”内两大主力店“美罗商城”及“日本泉屋百货”已经开业，持有型商业物业开始为公司贡献营收。高新商旅与金鹰商贸公司合作的 ―苏州高新金鹰商业广场‖处于前期建设准备阶段。

    参股东吴证券已解禁。公司目前投资有10个参股公司，主要涉及基础设施经营产业、与房地产相关联产业及金融业。其中：公司持股500 万股的东吴证券已经上市，并于2012年12月解禁，公司持有成本为3元/股，报告期内，公司投资收益增加主要因减持东吴证券股份，使得当期投资收益增长了近10倍。另外苏州中新开发集团、江苏银行、金埔园林IPO进程均正在推进中。

    计划增收入，促转型。公司计划全年实现各类房地产项目施 工面积达246万平方米，其中商品房161万平方米，经营性物业32万平方米，代建项目53万平方米。其中全年计划新开工面积76万平方米，新开工面积中商品房67万平方米。公司预计将完成房地产销售面积34万平方米，实现32亿元预售收入，较2012年有较大幅度提升。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2013年-2014年EPS为0.32元、0.35元，以昨日收盘价4.17元计算，动态市盈率为13倍和12倍，维持“中性”的投资评级。

    风险提示：大盘系统性风险；房地产调控政策持续加码风险。