蓝英装备(300293)调研报告：积极布局智慧城市及数字化工厂业务

事件：近期我们对蓝英装备进行了实地调研。

    评论：

    公司打造三大主业：智慧城市、智能装备、系统集成。公司从给西门子代理起家，然后进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域，又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。公司传统主业是轮胎成型机，12年成立两个子公司做智慧城市、工厂自动化业务，形成了3大主业。公司3年内产品发展规划是：高端轮胎成型机、耗能工业智能单元集成系统、柔性工业物料输送系统、高端数控机床及电主轴单元、自动化专用设备电控系统解决方案、智慧城市系统解决方案等。12年完成布局后从13年开始进入收获期

    智能装备业务：成型机系统化，拓展电力、节能、市政等领域。公司的智能装备包括机专机（成型机，机械事业部）、电力自动化（配电、仪表）。

    1).轮胎成型设备：公司06年进入轮胎成型机市场，国内全钢胎多—商用车多一些，12年开始国内开始做轿车用的小胎。之前公司也是多做商用车，今年开始倾向于半钢胎。竞争对手是软控股份、赛象科技，公司只做最核心的部分。目前国内子午线轮胎成型机市场年需求量约500 套，软控销量约100 套，蓝英装备约 50套。预计公司今年将新增 20-30台产能，13年至少做60套。公司目前成型机产品为全钢一次成型机，均价大概 500 多万，国内半钢子午线轮胎成型机主要依靠进口，蓝英装备在研的半钢成型机预计均价 500 多万，毛利率和全钢的差不多。从市场需求来看主要来自增量市场和存量市场更新需求。从新增市场来看，客户在经历了2011-2012年低迷期之后，随着汽车销量好转和保有量增加，下游客户2013年开始扩充产能，公司订单也随之增多。从更新市场来看，目前我国轮胎成型机市场保有量在 2000 多台，多是 2003 年后购置的，全钢和半钢比例大概 1:1左右，轮胎成型机寿命10年左右，更新需求将在今年开始释放。

    2).其他智能装备：公司自动化项目还涉及到冶金、节能、市政、地铁等领域。电力做发电+输送电自动化，13年公司电力行业收入将数倍增长。水处理方面公司主要做市政、净水、污水处理中的三电及自动化改造。冶金行业公司主要做节能环保型加热炉控制系统等。

    智慧城市：管廊项目具备先发优势：公司对智能化城市产业链中的安防、消防、节能减排、再生资源等进行全面布局。公司12年以BT方式中标沈阳管廊项目，合同总金额约为11亿，2012年贡献了约2000万净利润，2013年第一季度已确认金额为1.26亿元。11亿元中40%是土建，今年会确认大部分，融资了1亿元。管廊项目适合新城区建设，老城市做成本高。长期来看，管廊可以节省土地，经济效益显著。我们判断公司凭借项目经验后续可能接到其他城市管廊项目订单。

    系统集成（工厂数字化）：数字化提升管理效率，卖的是设备+管理：工厂自动化经历了3 个阶段：单机-连线-车间自动化。之前公司一台成型机600万，10台卖6000万，现在让客户加1000万把数字化车间改造。公司的理念是“通过数字化把各生产流程数字表现出来，有助于优化流程、提高绩效，并激发出工人的工作积极性”。对客户来说不仅可以提高生产效率，还能减少管理费用。今年公司数字化工厂业务发展很快，1个工厂的1个车间改造收费就几千万。公司做好数字化工厂有三大优势：行业知名度、工艺熟（工艺改造、固化）、IT工人。

    内部管理：提升效率、加强研发。目前公司有2条生产线：机械+电气。老厂区以电为主，新厂区机械为主。公司今年先把自己车间变成数字化，提高产品制造精度和效率。公司还成立了研究院，前瞻性设计3-5年的储备产品，成为公司长期增长动力。

    参股进军机床电主轴市场：公司与德国DVS合作成立联营公司，主要生产高端数控机床及电主轴单元。公司计划2012 年销售 200根，价格在 20-40万元/根，预计今年我国行业需求量在1万根。

    投资建议：预计公司2013-2014年EPS为1.2和1.5元，对应PE为26倍、20倍，给予“买入”评级。