高速公路行业点评报告：新条例征求意见 旧利空或已出尽

1．事件

    2013 年 5 月 8 日，交通运输部在其官网发布《收费公路管理条例（修正案征求意见稿） 》 ，公开征求意见。该稿是对 2004 年发布的现行条例的修正。

    2．我们的分析与判断

    “征求意见稿”力图为收费公路正名，并在收费年限和收费标准的修改、细化中表现出鲜明的市场化倾向，体现了更加完善的收费理念。

    （一）公路收费年限或将更加灵活

    稿中增加了三种可以延长收费年限的情况：对冲（节假日）免费政策的影响，补偿改建扩容的投资，满足养护管理的支出。

    （二）公路收费标准或可适时上调

    “车辆通行费收费标准可根据交通流量、当地物价指数变化情况等因素适时予以调整” 。 这条新规定试图为 2011 年之前通行费率的不定期上调正名，也试图为未来的上调建立依据。

    3．投资建议

    “征求意见稿”的出台可能意味着近年来针对高速公路的打压政策已基本出尽。我们认为，即使不考虑更积极的政策转向，高速公路板块也已具备了反弹的条件，理由是：1. 公路板块目前的估值较低（2013 年平均市盈率不足 10 倍） ，已充分反映了对此前政策的悲观预期。2. 大部分公路公司所处的路网环境已趋完善，新建道路、高铁造成的分流效应较弱。

    同时考虑到“征求意见稿”可能承受的舆论压力及其对投资情绪的影响，我们将高速公路板块的投资评级从“中性”上调至“谨慎推荐” 。重点推荐股息收益率较高的宁沪高速（600377.SH）和地 方政府的政策支持记录较好的赣粤高速（600269.SH） 。