春兴精工(002547)一季报点评：深耕消费电子市场 业绩有望持续增长

投资建议：

    公司公布2013 年一季报，一季度实现营业收入2.37 亿元，同比增长46.16%；归属母公司的净利润1571.94 万元，同比上升433.32%。作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商，公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局。预计公司2013-2014 年营业收入为12.99亿、17.15 亿，EPS 为0.39 元、0.54 元，对应目前股价PE 为32 倍、23倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    要点：

    主营业务快速增长。公司公布2013 年一季报，一季度实现营业收入2.37 亿元，同比增长46.16%；归属母公司的净利润1571.94 万元，同比上升433.32%。公司在2012 年进入三星供应链，受益于公司机台利用率、良品率和订单执行状况逐步改善；同时公司积极开拓新的优质客户，进一步优化了客户和产品线结构，公司业绩得以快速增长。公司预计上半年业绩将同比增长380%-410%。

    机台产能优势是保障业绩。受益于移动通信投资4G 基站设备建设的启动，2012 年下半年和2013 年一季度公司通信设备结构件业务销售大幅增长。公司拥有CNC 机床500 台，机床利用率逐步提升，产能优势明显。公司是通讯设备铝合金结构件领域的领导企业，4G 建设带动通讯基站投资需要大量的通讯设备结构件，2012 年通讯设备营业收入占总收入的68%。

    毛利率显著提升。公司2013 年第一季度毛利率20.02%，比2012 年全年毛利率提升了12.53%，比2012 年第一季度上升了5.18%，主要原因是随着订单数量大增，公司机床利用率提高，平均成本有所降低；另一方面，公司深化向精益生产模式转变的变革，实施“后拉式、小工单、快速流、均衡生产”的精益生产模式，带动成本进一步下降。

    深耕消费电子市场。公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局。2012 年，公司开始为三星电子超级笔记本提供外壳制造服务，通过一年的时间，公司积累了相当丰富的该领域产品制造经验，也为2013 年在消费电子行业业务的继续发展奠定了坚实的基础。随着国内外客户需求升级，铝合金外壳的超级本需求将进一步增长。公司收购了湖振电子100%股权，该公司拥有苏州三星电子优质客户源，并拥有笔记本电脑外壳和配件注塑的设计、研发和制造等方面的成熟经验及专业能力，未来在消费电子市场积极开拓以取得更多市场份额。

    投资建议：作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商，公司在行业上实施向相关行业的差异化发展战略，在市场上实施贴近客户的全球化发展战略，在制造能力上实施向高附加值的高端精密制造发展战略。预计公司2013-2014 年营业收入为12.99 亿、17.15 亿，EPS 为0.39 元、0.54 元，对应目前股价PE 为32 倍、23 倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：研发和技术水平，客户集中度高。