中视传媒(600088)一季报点评：广告业务与电视剧发力 一季报业绩观点显现

1．事件

    中视传媒4 月27 日公布2013 年一季报，公司实现营业收入18412万元，同比增长-10.79%；实现归属于上市公司股东的净利润688 万元，同比增长195.71%（去年同期亏损719 万元），基本每股收益0.021 元。

    2．我们的分析与判断

    （一）、业绩扭亏得益于广告业务经营方式改变和电视剧业务增长

    一季度公司盈利能力有明显改善，毛利率由去年同期的-0.27%提升到12.7%，主要得益于：公司广告业务经营方式转变，利润上升；一季度《赵氏孤儿案》央视一套热播，收视率同期第二，影视业务持续增长；

    旅游业务毛利率提升。

    由于营改增因素，公司提前支付央视部分代理费用，货币资金由年初8.37 亿降低到6.9 亿元，财务利息收入减少500 万。如果不考虑这个因素，公司一季度实际净利润比去年同期增加1900 万元。

    从过往年份来看，一季度是全年业绩低点，四季度是高点，但是一季度业绩基本能体现全年业绩态势，我们认为一季报同比高增长对于未来3 个季度的经营情况具有指标意义。

    （二）、广告业务经营方式转变将对公司全年业绩产生重大影响

    广告业务回暖是一季报的亮点。广告业务占到公司收入的40%，由于CCTV10 收视率下滑而代理成本刚性的因素，公司广告业务毛利率从09 年19%一直下滑到2012 年的-0.38%，是公司近3 年净利润下滑的主要因素。得益于新的广告业务经营方式，公司2013Q1 给央视的广告代理成本由去年的12295 万元降低到6971 万元，同比减少5315 万元，是公司扭亏的重要因素。我们预计2013 年整体广告代理成本的下降将对全年业绩产生非常积极的影响。

    （三）、影视业务也将面临新突破

    电视剧业务：2010 年开始公司电视剧模式由之前的参投逐渐向自主投资发行转型，2013 年开始收获果实。除了《赵氏孤儿》（央1 上映，同时段收视率第二），2013 年还有《客家人》、《抹布女也有春天》等片上映。得益于央视搬迁进入新大楼以及对高清业务需求的增长，公司的租赁及技术服务也有望从去年的下滑状态转为同比25%以上增长。

    3．投资建议

    2013 年，中视传媒将采取内生和外延并重的发展策略，业绩存在爆发的可能。我们暂维持公司2013/2014EPS 分别为0.31 元和0.49 元，YoY127%和58%，不排除未来调高业绩预测，重申“推荐”评级。