海螺型材(000619)年报点评:成本下降提高公司盈利能力

类别:公司 机构:国元证券有限责任公司(2007-11-05合并前) 研究员:周海鸥 日期:2013-05-03

事件:

    2012 年全年海螺型材(000619)公司实现营业收入41.96 亿元,同比增长3.03%;实现归属于母公司净利润2.02 亿元,同比增长125.75%,基本每股收益0.56 元。2013 年一季度公司实现营业收入6.78 亿元,同比增长-3.65%;实现归属于母公司净利润1761 万元,同比下降37.85%,基本每股收益0.0489 元。

    结论:

    公司型材产销量连续多年位居行业首位,财务结构良好,企业运作规范,多次较好的应对了行业调整及市场竞争带来的困难和挑战。同时,公司还不断加强技术创新和产品创新,陆续开发生产了彩色型材、覆膜型材、压花型材、高抗紫外线及高耐候性型材等高新产品系列,进一步提升了公司核心竞争力。维持对公司“推荐”的投资评级。

    正文:

    2012 年公司实现营业收入41.96 亿元,较上年度增长3.03%,主要是公司塑料型材销量同比增长9.39%,同时受原料价格下降影响,产品销售均价较上年度有所下降。其中型材收入41.41 亿元,占比98.67%。型材销售量49.88 万吨,同比增长9.39%,生产量50.45 万吨,库存量3.62 万吨。销售平均单价8300 元/吨,吨成本7129 元,吨毛利1172 元,吨净利463 元。较去年同期价格下降543 元/吨,成本下降931 元/吨。全年综合毛利14.03%,同比增加5 个百分点。公司四个季度毛利率分别为13.71%、14.21%、13.88%和14.23%。

    围绕山东海螺4 万吨新建项目,统筹协调全公司资源,加快推进工程建设,实现了按期投产。同时,在项目建设中实现了设备自主成套,降低了投资成本。进一步加强市场调研和投资分析,积极落实公司“十二五”发展规划,完成了宁波海螺异地建设项目签约和开工,确定了西北地区新的战略布局选址。2012 年公司加大彩色型材等高新产品推广,提高彩色型材的销量占比,实现彩色型材销量同比增长超过20%。

    与2011 年度相比,2012 年新增6 家合并单位,分别为:长沙海螺型材有限公司、武汉海螺型材销售有限公司、淮安海螺型材有限责任公司、北京海螺型材有限责任公司、贵阳海螺门窗有限公司、芜湖海螺门窗有限责任公司。

    公司经过十几年的发展,现拥有安徽芜湖、河北唐山、浙江宁波、广东英德、新疆乌鲁木齐、四川成都、山东东营七大生产基地,规模及布局优势明显;在全国设立了100 多个市场部,营销网络健全,公司产品受到了广大顾客的高度认可,海螺型材产销量连续多年位居行业首位;财务结构良好,融资渠道多元化,法人治理结构健全,企业运作规范,多次较好的应对了行业调整及市场竞争带来的困难和挑战。同时,公司还不断加强技术创新和产品创新,陆续开发生产了彩色型材、覆膜型材、压花型材、高抗紫外线及高耐候性型材等高新产品系列,进一步提升了公司核心竞争力。

    塑料型材行业总体产能供大于求,市场竞争激烈,并且面临着铝合金型材的冲击。但从长期来看,随着建筑节能标准的逐步提高和执行力度的加大,塑料型材生产成本将会增加,大型品牌生产企业的市场竞争优势将会进一步显现,部分中小型企业和达不到节能标准的低质产品将会逐步被淘汰。与行业内其他企业相比,公司在产能规模、市场网络、内部管理、融资能力、品牌影响力等方面都具有一定的优势,多次较好地应对了行业调整及市场竞争带来的困难和挑战。当前,公司面临的市场竞争压力主要来自于非标型材和低质铝合金等非同质化产品的冲击。

    2013 年,塑料型材行业既面临着房地产市场调控带来的销售压力,也有国家推进城镇化建设的发展契机。从企业经营来说,化工原料的价格波动将对公司业绩产生影响。在对外发展方面,积极落实公司“十二五”发展规划,加快推进宁波海螺异地建设项目和宝鸡项目,加强过程衔接,确保按期完工。根据西北、西南市场需求,及时启动新疆二期和成都二期扩建项目,进一步增强区域竞争力。同时,围绕公司可持续发展,加强市场调研,关注型材市场整合的机会及管材、铝材等关联产业投资机会,形成新的经营增长点。2013 年,公司在建和拟建的项目主要是宁波海螺异地建设项目、宝鸡海螺型材项目、成都海螺型材二期扩能项目和新疆海螺型材二期扩能项目等,共计划投入资金约3.2 亿元。

    我们预计2013年公司原材料成本有望保持低位,彩色型材有望继续上升,公司产品结构进一步得以优化。我们预测2013、2014年每股收益分别为0.60元和0.72元。维持公司“推荐”的投资评级。