商业贸易行业研究报告：环比略有下滑 二季度预期不甚乐观

【3月重点数据回顾】

    社会消费品零售总额：3月同比增长12.6%（图表7），实际同比增长11.7%；分别较上年同期增速下滑了2.6和0.4个百分点。

    社会消费品零售城乡数据：城镇同比增长12.2%，乡村同比增长15%，分别较上年同期下降了3个百分点、上升0.4个百分点。

    重点流通企业销售额（图表18），东、中、西部3月累计增速分别为7.2%、11.3%和7.6%，分别较上月回升0.1、0.1和0.3个百分点； 消费者信心指数：3月为102.6，自上年12月开始连续回升后首次回落，较上月回落5.6个点；

    城镇居民人均可支配收入实际累计同比增长6.7%，城镇居民人均消费性支出实际累计同比4.8%，分别叫上年同期回落0.4和3.4个百分点。

    【重点数据点评】

    3消费总量增速略有下滑，但剔除餐饮、汽车及石油制品后，下滑幅度较小 剔除RPI影响，2012年全年社会消费品零售增长水平位于11%-13%附近，呈前低后高分布。我们认为，主要源自2011年上半年增长基数较高，而下半年开始出现行业增速下滑，导致2012年上半年同比增速相对较低，而下半年有所提升。因此，考虑到2012年上半年高基数效应对增速的负面影响，环比增长比较更具备趋势意义。

    2013年3月社会消费品零售总额名义增速处于近年低位，实际增速11.7%，高于去年同期实际增速0.4个百分点；但低于1-2月实际累计增长（剔除闰年影响后1-2月社消累计增长12.27%）0.57个百分点，亦低于上年四季度13.5%-13.6%的水平。剔除餐饮影响，商品零售实际增速12.2%，高于去年同期0.7个百分点，低于1-2月商品零售实际增速（剔除闰年影响后1-2月商品零售累计增长12.78%）0.58个百分点。

    从数据总量来看增速有所下滑，一季度整体低于上年四季度，3月份增速略低于1-2 月累计增速。一季度增长中枢较去年四季度增速有所下移，考虑到2013年以来餐饮增幅大幅下滑，剔除餐饮后，差距缩小，但仍低于去年四季度约1个百分点。

    限额以上企业商品零售总额剔除石油制品和汽车后，3月份实际增速15.31%，虽然下滑幅度较调整前有所缩小，但仍低于上年四季度17%-18%附近的增长水平。