四川美丰(000731)一季报点评:站在向LNG和环保业务转型的起点 股价存在低估

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙琦祥/王席鑫 日期:2013-05-02

事件:公司发布一季报并宣布车用尿素溶液装置通过adblue现场审核

    公司发布一季报,一季度实现营业收入14.07亿元,实现归属上市公司股东净利润2242万元,同比下降21.73%。同时公司在其主页上表示其60万吨车用尿素溶液装置通过德国汽车工业协会的Adblue现场审核。

    分析:一季报业绩符合预期,Adblue认证通过显示公司车用尿素品质优异,并有利于未来车用尿素直接出口

    我们认为公司一季报业绩符合预期,业绩的走低主要由于两方面,一个是去年10月份公司天然气成本统一上调约2毛钱/立方米(大约成本上升15%),另外就是今年一季度尿素市场价格同比略有下降。

    考虑到公司正处于重大转型期,因此我们认为其在环保业务的进展更值得市场关注。Adblue是德国汽车工业协会所持有的满足ISO22241要求的车用尿素溶液产品的商标,企业必须通过其严格认证、确保产品品质符合Adblue的相关要求之后方可使用该商标。德国汽车工业协会认证也是整个欧洲地区关于车用尿素溶液产品的最权威的认证。

    我们认为Adbule认证的通过不仅显示公司产品质量优异,更有利于未来产品的销售。12年公司出口车用尿素颗粒1万吨,13年计划为3万吨,但两者均为通过经销商走货且无法出口溶液成品。认证通过后公司直接进入欧洲市场的门槛将消除,有利于提升未来国内和出口的销量。

    公司管理层具备推动重大转型的决心,公司股价未来催化剂不断

    我们认为公司近期在LNG和环保业务上的稳步推进不仅取决于其中石化的背景,更反映了其管理层推动重大转型的决心。从未来6-12个月来看,公司股价有较多的催化剂,其中可能包括车用尿素溶液业务上与石化企业的合作机会、车用尿素国家标准确立和推广、国四汽车尾气排放标准出台以及公司LNG业务上的进展等等,虽然仍存在不确定性,但在环保趋严的大背景以及管理层积极推动转型的决心下我们持乐观的态度。

    公司目前站在向LNG和环保业务重大转型的起点,建议投资者更关注中长期巨大的发展空间而勿受短期因素扰动,重申“买入”评级:

    美丰股价近期波动幅度较大,可能由于部分投资者担忧公司短期业绩,而我们则认为公司目前正处于从传统化肥企业向LNG及环保业务进行重大转型过程的起步阶段,建议投资者更关注在美丰管理层开拓下公司中长期巨大的发展空间,而少受到短期因素的扰动。我们重申对公司的“买入”评级,给予6个月15元的目标价格,从1-2年的角度看我们认为公司股价具备翻倍以上的空间。