深圳能源(000027)一季报点评：电量下降影响公司业绩

业绩基本持平：2013年一季度实现营业收入25.1 亿元，同比下降17.3%，实现归属于母公司所有者净利润2.3亿元，同比上升2.3%，实现基本每股收益0.0876元，略低于市场预期。

    电量下降影响公司业绩：业绩低于市场预期的主要原因在于电量下降幅度较大，延续去年以来的电力需求放缓，一季度上网电量同比下降17.8%，环比下降15.0%。毛利率方面，一季度同比与环比均上升4.3 个百分点，上升幅度较同行业较低的原因一方面在于存在较多燃机电站，电量下降影响业绩，另一方面在于合同煤比例较高，在当前市场煤炭价格大幅下降的背景下，盈利提升相对较弱。除此之外，营业外收入同比减少8952万元，下降41.8%，主要原因在于上年同期确认东莞漳洋电厂、惠州丰达电厂2011年11-12月天然气加工费补贴。

    分子公司表现：（1）母公司：贡献业绩同比增亏2510 万元，猜测主要原因在于东部电站电量下降（同比下降16%）；（2）投资收益：参股子公司盈利扭亏为盈，投资收益同比增加1535万元；（3）控股子公司：贡献业绩同比增加1498万元，主要原因在于煤炭价格下降使得公司业绩提升。

    维持“中性-A”投资评级：公司存在较多后续项目，但从进度来看，后续项目贡献业绩较晚，短期成长性稍显不足，预计公司2013年-2015年EPS分别为0.48元、0.44元和0.41元，对应PE为12.0倍、13.2倍和14.2倍，维持“中性-A”投资评级，6个月目标价6.24元。

    风险提示：利用小时下降幅度高于预期、煤炭价格下降幅度低于预期、在建项目延后等；