龙溪股份(600592)2012年报及2013年一季报点评:业绩符合预期 收入将逐季上升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:张帆/唐川 日期:2013-05-02

业绩符合预期。公司2012年营业总收入为7.26亿元,下降13.6%,实现归属上市公司股东的净利润0.97亿元,同比下降11.3%,按照增发后股本全面摊薄EPS为0.24元。公司并公告,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。公司2013年一季度实现营业收入2.04亿元,同比下降15.6%,实现归属母公司股东的净利润0.25亿元,下降13.7%,按照增发后股本全面摊薄EPS为0.06元。公司2012年年报及2013年一季报业绩均符合我们及市场预期。

    预计2013年收入增速将逐季上升。一季度由于下游重卡、工程机械需求同比下降,导致公司营业收入同比下降15.6%。不过我们预计,二季度之后,下游行业需求将进一步回暖,且公司2012年收入基数也是前高后底,因此预计2013年的收入增速有望逐季上升。尽管由于去年二季度单季因政府补助导致的营业外收入较高,我们判断要实现净利润的正增长仍有待进入2013年下半年,但公司主业的逐步增长将是趋势。

    完成非公开增发有助于公司向高端特种关节轴承领域发展。公司此前已于2013年4月22日公告,以每股6.72元完成增发9955万股,募集资金净额为6.49亿元,募集资金将用于高端关节轴承技改、高端轴套等项目。我们认为,增发项目的完成,将降低公司资产负债率,减少其财务费用。尽管短期对业绩有所摊薄,但将加快公司向高端特种关节轴承、重载耐磨轴套、免维护十字轴等高端产品转型的进度,利好其长远发展。

    关注航天军工产品的市场拓展。公司拥有“军工三证”,获得武器装备科研生产许可证,通过AS9100航空质量管理体系认证及“武器装备承制单位资格”审查,是国内航空关节轴承国产化主研制单位,承担航空关节轴承共性技术研究及多项国内军用民用航空关节轴承的研制配套任务,未来这一领域的发展值得重点关注。

    风险因素:国内外下游行业需求恢复进度低于预期的风险;航空军工等新产品市场拓展进度低于预期的风险;原材料价格大幅波动的风险。

    公司盈利预测及估值。考虑到公司完成增发,我们预测公司2013-2015年归属母公司的净利润为1.35/2.02/2.50亿元(原为2013/14年预测为1.30/1.78亿元),按照最新股本全面摊薄后的EPS为0.34/0.51/0.63元(原2013/14年对应增发股本摊薄EPS预测为为0.43/0.59元),2012-2015年净利润CAGR为37.0%。维持目标价9.51元,维持“买入”投资评级。