紫江企业(600210)年报和一季报点评:全年业绩下滑 2013下游仍具不确定性

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2013-05-02

2012年全年,公司实现营业收入80.57亿元,同比下降2.08%;营业利润2.64亿元,同比下降61.26%;归属母公司所有者净利润1.62亿元,同比下降69.21%;基本每股收益0.1130元;年度分红预案为每10股派现金红利1元(含税)。

    2013年一季度,公司实现营业收入21.06亿元,同比增长14.52%;营业利润7368.76万元,同比增长1.92%;归属母公司所有者净利润4754.12万元,同比下降11.1%;基本每股收益0.0330元。

    收入、毛利率同比下滑。公司主营生产和销售各种PET瓶及瓶坯、瓶盖、标签、喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷、薄膜基材、饮料OEM等产品,此外有别墅建造和销售、房屋租赁等部分房地产业务。2012年,受宏观经济增长乏力、饮料行业增速下降、公司主要目标客户饮料销售未达预期以及房产销售未达预期等因素的影响,公司营业收入同比下滑2个百分点,仅完成目标销售收入85亿元的94.8%,尤其是四季度终止了前三季度单季收入降幅逐步收窄的趋势,使得营收压力重新显现。分产品看,除喷铝纸及纸板和塑料防盗盖以外,其余产品收入全面下滑。毛利率方面,受原料纸价格走低影响,喷铝纸及纸板、彩色纸包装印刷实现同比上升,OEM饮料也相对有所提高,其余产品盈利能力均同比下降,最终全年综合毛利率同比下滑2.3个百分点至17.2%。值得强调一点,本年公司在快消品商贸方面呈现出难得的亮点,较快地完成了市场拓展,江浙的主要城市和乡镇已顺利布点,营收增长幅度超过100%。

    财务费用上升,投资收益减少,扩大利润下滑幅度。报告期内,公司财务费用同比增长37%,主要是融资额和融资成本上升,另外汇兑收益也有大幅减少。除财务费用外,另一影响本年利润的重要因素是投资收益,因上年公司减持中恒电气股票获得收益而本年没有导致投资收益大幅减少。

    2013年一季度收入有所恢复,毛利率仍需提升,财务费用同比已下降。从同日披露的公司13年一季报来看,公司营收实现同比回升14.5%,但综合毛利率仍低于去年同期1.5个百分点。财务费用上,因6亿元短融的发行较好的改善了公司负债结构,同比已下降13%。

    下游食品饮料增速将决定2013年业绩。由于公司当前业务主要下游均集中在食品饮料领域,从一季度社消总额的食品饮料增速来看,较2012年已有所回落,显示消费需求增长动力仍有反复,我们密切关注其对于公司2013年经营业绩的影响。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.15元、0.16元,按昨日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为21倍、20倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示。1)原材料价格波动风险;2)下游食品饮料行业波动风险。