秋林集团(600891)年报和一季报点评：一季度未能延续业绩增长

2012年，公司实现营业收入3.78亿元，同比下降35.11%；营业利润6299.65万元，同比增长12.59%；归属母公司所有者净利润5468.64万元，同比增长122.54%；基本每股收益0.1700元。；年度分红预案为每10股派现金红利0.5元（含税）。

    2013年一季度，公司实现营业收入1.02亿元，同比下降6.76%；营业利润1668.35万元，同比下降12.24%；归属母公司所有者净利润1547.12万元，同比下降17.62%；基本每股收益0.0500元。

    扣除上年同期捐赠黄金销售收入，全年营收同比增长11%。2012年是颐和黄金入主秋林集团的第一个完整财务年度，公司克服了经济低迷带来的消费市场不振、哈尔滨市地铁城建工程阻碍客流等外部环境和自身发展中的巨大挑战，全年完成营业收入3.78亿元，同比下降35%，扣除上年同期销售颐和黄金捐赠黄金资产实现收入2.43亿元，本期营业收入同比增长11%。

    毛利率全面回升，构筑2012业绩增长基础。全年，公司综合毛利率为30.3%，同比上升12.4个百分点，其中商品零售、食品加工出售和租赁业务分别上升2.2、32.8和2.5个百分点。分季度来看，当季毛利率呈现环比递增态势。较好的毛利率表现成为2012年公司业绩增长的重要前提。

    2013年一季度营收同比下滑，毛利率有所回落。 进入2013年一季度，随着社会消费品零售总额增速下滑所反映的消费需求增长放缓，公司营收出现同比下滑，综合毛利率结束季度环比上升趋势，暂时回落至30.8%，但同比仍有4.8个百分点的升幅。由此看出，收入下滑是本年一季度业绩同比下降的主要原因。

    依托品牌优势，大力发展零售百货和秋林食品两大主业。未来，公司将在百货经营上不断提升服务，主动迎合市场需求，稳步提升商品档次，逐步向全客层推进。食品业务方面，将扩大秋林食品的生产规模，投入新技术，研发新产品，加快销售网点和前店后厂建设，抢先占领市场。另外，在搞好秋林食品自身建设的同时，利用寻根之旅取得的成果，主动与俄罗斯"秋林"建立良好合作关系，积极寻求合作机会，为秋林的俄式特色再添一份原汁原味的风韵。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.17 元、0.17 元，按昨日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为38倍、37倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示：内生性增长的局限和外部激烈市场竞争。