信达地产(600657)年报点评：2012年净利6.14亿元 同比增9%

2012年，公司实现营业收入40.07亿元，同比增长21.18%；营业利润8.32亿元，同比增长5%；归属母公司所有者净利润6.14亿元，同比增长9.03%；基本每股收益0.4000元。公司拟每10股派发现金红利0.70元。

    基本面概述。公司是信达资产旗下唯一的房地产运作平台,信达资产拥有完整的金融平台,旗下拥有大量的房地产资源,公司未来存在大股东资产注入预期，广泛布局二三线城市，目前在建项目占地面积156万平米,储备项目规划建筑面积427万平米,主要分布在宁波、上海、杭州、嘉兴、长春、沈阳、合肥、青岛、乌鲁木齐等地。

    主营业务方面。报告期内，全年累计实现房地产销售面积43.39万平方米，合同销售金额37.64亿元，分别完成年初计划的124.55%和117.06%；新开工面积72.16万平方米，竣工面积53.66万平方米，全面完成或超额完成年初各项经营计划。

    综合毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为37.86%，同比下降4.07个百分点。其中房屋销售毛利率为38.27%，比上年减少3.63%；物业管理毛利率为6.89%，比上年减少10.36%；其他业务毛利率为32.56%，比上年减少19.26%。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率12.09%，同比下降2.11个百分点。其中，销售费用率1.88%，同比下降0.62个百分点；管理费用率8.04%，同比下降1.73个百分点；财务费用率2.17%，同比增加0.25个百分点，主要是长短期借款增加，利息支出相应增加。

    长期资金压力加大，短期资金压力加大。期末资产负债率63.58%，剔除预收账款后的真实资产负债率为52.51%，同比提高11.75个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金26.11亿元，同比增长13.95%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为0.82倍，同比下降1.19，短期资金压力加大。

    项目储备丰富，期末存货133.5亿元，同比增长35%，占总资产的68.24%。截止2012年年末，公司在建面积156.41万平方米；新增土地储备规划建筑面积约121.92万平方米；公司储备项目规划建筑面积约427.4万平方米。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.45元、0.50元，按2013年4月26日收盘价3.99元来测算，对应动态市盈率分别为9倍、8倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：公司土地分布相对分散；公司的综合管控能力有待提升；公司销售情况不达预期的风险。