上海九百(600838)年报/一季报点评：全年费用率下降幅度较大

2012 年，公司实现营业收入1.66 亿元，同比增长0.26%；营业利润2,617.36 万元，同比增长25.53%；归属母公司净利润2,573.64 万元，同比下降75.86%；每股收益0.06 元。

    2013 年一季度，公司实现营业收入0.43 亿元，同比下降12.06%；营业利润757.08 万元，同比增长91.78%；归属母公司净利润756.39 万元，同比增长97.13%；每股收益0.02元。

    全年费用率下降幅度较大。报告期内公司综合毛利率为30.45%，同比下降0.16 个百分点。期间费用率为61.23%，同比下降3.5 个百分点。其中销售费用率为21.83%，同比下降3.81 个百分点；管理费用率为29.08%，同比下降1.21 个百分点；财务费用率为10.31%，同比上升1.53 个百分点。

    目前内生增长为主。公司是上海老牌国企。全资子公司上海正章洗染有限公司面对市场的剧烈波动、洗涤剂产品同质化竞争激烈、原材料成本不断上涨等因素，进一步完善了业务流程，控制经营风险，为进一步加强正章品牌建设，重塑正章品牌形象迈出了扎实的步伐。全资子公司上海九百中糖酒业有限公司按照"做大总经销、总代理规模，扩大销售网点，创新营销策略，提高运营质量"的目标任务，目前已成功取得了五粮液公司有关品牌的全国总经销业务，为进一步扩大销售规模，确立新的利润增长点打下了基础。

    盈利预测与投资评级。由于公司主营业务不佳，同时非经常损益占比较大，对公司未来的不确定性，暂时不给出盈利预测及投资评级。

    风险提示。期间费用过高；公司投资收益不确定性。