江苏通润(002150)季报点评:订单结构有分化 业绩总体仍平稳

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:刘元瑞/王鹤涛 日期:2013-04-26

事件描述

    江苏通润今日发布2013年1 季报,报告期内公司实现营业收入 2.20 亿元,同比增长8.85% ;营业成本1.76 亿元,同比增长8.99% ;实现归属母公司净利润0.11 亿元,同比增长9.03% ;1 季度实现EPS为0.04 元,2012年4 季度为0.04 元。

    事件评论

    1 季度收入同比小幅增长,环比有所下降:1 季度公司收入延续了前期同比增长的趋势,虽然8.85% 的增速较2012 年4 季度的24.54%有所下降,但较3季度的5.13% 仍有所上升,总体来看公司收入相对平稳。结合年报数据考虑,我们预计内销的高低压开关柜仍为公司收入同比增长的主要来源。环比方面,1 季度收入环比下降11.60%,结合库存数据来看,应是部分订单于去年 4 季度集中结算使得基数相对较大所致。

    原材料价格上涨导致毛利率环比小幅下降,净利润维持一贯平稳:1 季度公司毛利率由2012年4 季度的21.89%小幅下降至20.05%,原材料价格钢材价格上涨是主要原因,不过毛利率总体仍维持了一贯以来的平稳。虽然公司 1 季度毛利环比有所下降,费用与减值损失的下降使得营业利润环比反而小幅增长。整体来看,2011年以来公司净利润水平整体相对平稳。

    1 季度费用下降,存货水平小幅上升:1 季度公司费用总额为0.28 亿元,环比去年4 季度的0.33 亿元有所下降,主要是管理费用下降所致。1 季度末公司存货为1.99 亿元,环比2012年年末的1.81 亿元小幅上升,但相对前期处于并不算高的水平。

    公司预计2013年1~6 月归属母公司净利润同比增幅为-10%~30% ,据此测算2 季度公司EPS为0.03 元~0.07 元,同比增幅为-27.02%~48.77% 。波动幅度较大主要是目前在手的外销订单同比有所下降,存在一定的不确定性。

    期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司与教育部光伏系统工程研究中心签合作研发的100KW 光伏逆变器产品已获得CQC颁发的金太阳证书,并获得生产资格;500KW光伏逆变器也已通过CQC认证测试。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的长期增长点。

    预计公司2013、2014年EPS分别为0.17 元和0.19 元,维持“推荐”评级。