金龙机电(300032)公司年报点评：营收规模平稳增长 产品线延伸开启业绩成长空间

事件

    公司发布了2012年年度报告。2012全年，公司实现营业收入3.18 亿元，同比增长15.21%；归属于母公司所有者的净利润2877.52万元，同比下降29.83%。

    投资要点

    公司营收规模平稳增长，产品结构逐步调整

    单季度数据看，公司单季度营业收入7871.56 万元，同比下降8%；归属于母公司所有者的净利润855.39 万元，同比下降35.77%。

    东莞金龙电容屏产品提升公司营收规模。公司的主营业务收入同比增长15.21%，东莞金龙电容式触摸屏项目投产提升业绩。2012年，公司微特电机销售有所下滑，主要是受到消费电子景气度的影响。此外，新的业务板块正在建设实施，尚未达产，前期投入的成本费用增加影响了业绩。我们认为，上述不利因素正在逐步消退，预计公司业绩将经历一个持续改善的过程。 产品结构逐步调整和改善。公司正处在战略调整期，由传统的微特电机龙头企业转型为消费电子核心零部件供应商，将主营业务由传统的微电机产品线拓展至触摸屏及摄像模组（CCM）； 公司先后投资盖板玻璃及ITO Sensor 项目，并投资变焦马达（VCM）项目以实现摄像模组产业重要部件的自给。

    单季度毛利率小幅下降，销售费用率显著下降

    公司毛利率有所下降。2012全年，公司的综合毛利率为25.16%，同比下降6.63个百分点；公司第四季度单季度的综合毛利率为21.97%，同比下降8.57个百分点，环比下降2.6个百分点。我们认为，随着公司的战略调整和产品线延伸，综合毛利率有望逐步上升。 公司期间费用率基本保持稳定。销售费用率显著下降。报告期内，公司的期间费用率为14.96%,同比上升1.67个百分点；其中公司单季度期间费用率为17.59%，同比上升2.2个百分点。其中单季度销售费用率为-1.32%，同比下降4.65个百分点。

    看好公司产品线扩张、新产能陆续投产带来业绩成长 我们看好公司触摸屏模组及其相关业务为公司带来的长期成长空间。2011年11月，公司对东莞金龙触摸屏项目实施注资扩建，将产能扩大到年产1500万片（3.5英寸产品）。报告期内，公司成立了天津金进光电、温州金龙光电等子公司，其主营业务是触摸屏模组和组件，我们期待相应产品在2013年大幅增厚公司业绩。 微特电机传统业务具备长期成长潜力。智能手机产品的不断进化对微特电机有了更高的要求，公司目前已经变更部分募投项目。公司在超小型微特电机的基础上，向微特电机应用组件模组化及相关产业链延伸发展，我们认为，上述产品线延伸将显著提升公司的营收规模和毛利率水平，我们将对此保持密切关注。

    投资建议

    我们预计2013-2015年的基本每股收益分别为0.36元、0.54元和0.69元，对应市盈率分别为81.9倍、55.5倍和43.1倍。我们看好公司战略调整和产品线延伸带来的业绩增长空间，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示

    市场渠道开拓不及预期。