嘉凯城(000918)年报简评：期待公司二次转型

事件：

    公司公布了2012 年财务数据，公司实现营业收入77.54亿元（YOY19.58%），其中房地产销售收入55.96亿元。实现净利润1.12亿元（YOY-45.87%），EPS 为0.06 元，公司分配方案是每 10 股派发现金红利0.25 元（含税）。同日公司公布2013 年一季报。公司一季度实现营业收入9.44 亿元（YOY48.59%），公司净利润为-0.45亿元（YOY76.07%），每股EPS 为-0.03元。

    对此，我们点评如下：

    销售符合预期，资金回笼加速。2012 年，公司实现合同销售面积 44.6万平方米，合同销售金额78.2 亿元，回笼资金66.1 亿元。实际建设工程项目13 个，施工面积 196.5 万平方米，2012年新开工项目6 个，新开工面积75.6 万平方米；完成交付项目 5个，交付面积 27.3 万平方米。2013年，公司计划实现合同销售面积 40 万平方米，合同销售金额75 亿元。

    毛利率和ROE均有所下滑。房地产销售毛利率为 35.49%，较 11 年下降6.86 % ，毛利润下降的主要原因在于公司下调销售价格。此外，公司净资产收益率为2.67% ，下滑2.41% 。

    财务结构改善。截至2012年末，公司持有货币资金31.65 亿元，占总资产比为11.18%，而 11 年末占比为8.24% 。短期借款 25.18亿元，占总资产比为8.89% ，11 年末占比为14.93%，而长期借款占总资产比由11年末的 29.34%下降至18.88%。公司预收账款由11年底的18.22亿元增长至34.28 亿元，为未来的业绩体现奠定了良好基础。

    公司经营计划。公司计划大力发展体验式消费型城镇商业资产管理业务，建设好长三角三个城镇商业运营的平台公司，2013 年拓展城镇商业项目不低于5 个样板店。