通产丽星(002243)季报点评: 收入增速降低 毛利率延续下滑

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:王旭 日期:2013-04-25

2013年一季度,公司实现营业收入2.57亿元,同比增长0.55%;营业利润1664.43万元,同比下降24.89%;归属母公司所有者净利润1570.99万元,同比下降18.28%;基本每股收益0.0609元。

    一季度营收基本持平,毛利率下滑趋势延续。公司为国内化妆品塑料包装一体化服务供应商,主要从事化妆品塑料软管包装、塑料瓶包装和食品塑料瓶包装、化妆品注塑件包装罐、配套注塑盖的生产和销售、化妆品灌装业务等。现有客户包括宝洁、联合利华、箭牌、欧莱雅、雅诗兰黛、玫琳凯、雅芳等国际知名化妆品企业。2013 年一季度,公司未能延续上年在化妆品包装及食品、糖果塑料包装和灌装业务领域的稳定增长态势,营收与上年一季度基本持平,这与国内社消零售总额同期的增速回落关系较大,而海外经济体复苏进程的反复也一定程度上加剧了公司销售情况的走软。毛利率方面,本期公司产品综合毛利率同比下滑1.7个百分点,环比下滑0.5个百分点,显示近两年持续的毛利率同比下降趋势仍在延续,人工成本和新投产项目的折旧成本压力依然在压制公司产品的盈利能力。

    财务费用上升较快。报告期内,公司平均银行贷款余额较上年同期有所增加加之汇兑损失上升,本期财务费用同比增长了46%,整体期间费用率上升0.8个百分点。

    未来关注客户群和包装整体解决方案提供能力。公司专注于化妆品塑料包装行业近20年,人才和管理经验丰富,深圳、上海和广州三地生产基地布局也已建成。目前,公司客户已出现相宜本草、百雀羚、丹姿、无限极和汤臣倍健等国内优秀民族品牌化妆品和保健品企业,客户基础的开拓是业务增长的必要保证;此外,当前行业发展呈现客户需求多样性和整体性特征,未来公司如何通过自主创新深入客户的产品设计、材料研发、包装、灌装、库存、配送等整条供应链将是保持竞争力的关键。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.33 元、0.39 元,按2013年04月23日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为24倍、21倍。维持“中性”的投资评级。

    风险提示。1)化妆品需求走弱风险;2)市场竞争超预期风险。