九鼎新材(002201)年报点评:公司经营情况稳定 四季度营业利润现亏损

类别:公司 机构:天相投资顾问有限公司 研究员:李毅 日期:2013-04-25

2012年,公司实现营业收入6.52亿元,同比增长0.49%;营业利润939.55万元,同比下降17.24%;归属母公司所有者净利润1987.99 万元,同比增长9.99%;基本每股收益0.1100元。2012年不分配不转增。

    公司属于建材业,主营业务为纺织型玻纤制品以及玻璃钢产品的生产与销售。

    经营情况稳定,四季度销售收入增长。四季度公司实现销售收入1.97亿元,同比增长11.00%,扭转了前三季度营收同比下滑的局面,整体来看,受市场景气影响,公司全年营收同比持平,主要产品纺织型玻纤制品实现了近7%的销售增长。

    盈利能力有所下滑,四季度营业利润呈亏损状态。四季度公司录得综合毛利率20.69%,同比下滑3.23个百分点,主要是受产品价格下降影响;四季度财务费用增长较快,同比增长140.66%是导致公司当季营业利润亏损的主要原因。全年期间费用率保持平稳,同比略减0.03个百分点至21.20%。

    收购改自建扩张产能,有望受益扶持规划的推进。公司完成了新产品高模量(HME)玻璃纤维的研发并成功进行了模拟生产,该产品主要用于风电叶片领域,目前同类型产品基本依赖进口。公司此前拟通过增发收购天马集团以获得其年产3万吨无碱池窑玻纤生产线,但由于天马集团与其他企业进行互保融资而无法继续进行重组,公司报告期内终止了增发计划,并通过自建方式,投资5.62亿元建设年产5万吨HME玻纤生产线,目前HME玻纤价格在10,000-13,000元/吨,而公司预计如能实现量产,该产品成本将在5,000-5,500元/吨,以此计算,将实现年销售收入5.00-6.50亿元,该产品高达50%的毛利率将提高公司的盈利能力,有望成为公司新的利润增长点。国家新材料产业“十二五”发展规划里提出了高性能玻纤及其制品将作为国家新材料产业的重点发展产品,扩产计划也顺应了未来市场需求的发展趋势。

    盈利预测与投资评级。预计公司2013年-2014年EPS分别为0.13元、0.17元,以最近的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为57倍,42倍,鉴于公司产品顺应未来市场发展需求,业绩有望保持增长,维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。新项目达产不及预期风险;市场竞争加剧风险。