汉森制药(002412)公司年报简评:等待新产能释放的业绩提升

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:卫雯清/王晓锋 日期:2013-04-24

投资要点:

    12年EPS为0.55元,同比增长38%,预告13上半年利润同比增加20%-35%

    一季度销售费用率下降2bp,毛利率总体保持稳定

    产能年中释放,明后年将是业绩释放高峰期,维持买入评级

    报告摘要:

    12年EPS为0.55元,同比增长38%,预告13上半年利润同比增加20%-35%。。公司今日发布年报,12年实现营业收入4.89亿元,同比增加22.13%。实现归属于上市公司股东的净利润0.81亿元,同比增长37.5%。实现基本每股收益0.55元。公司同时发布一季报,实现营业收入为1.44亿元,同比增长20.25%;实现归母利润2525万元,同比增长24.96%;基本每股收益为0.17元。预告了2013年1-6月归母利润为4,429万至4,983万,同比增长20%-35%。

    一季度销售费用率下降2bp,毛利率总体保持稳定。12 年公司毛利率为75%,保持稳定,利润增速大于收入增速的主要原因是由于销售费用率下降了4bp。随着主打品种向OTC占比的继续提升,外加今年产能释放之后人均销售额的增加,未来销售费用率将有望继续下降。

    产能年中释放,明后年将是业绩释放高峰期,维持买入评级。随着基药增补省市的增加和OTC的拓展,公司在湖南以外地区销售占比逐渐提高,新建产能车间将在下半年可实现投产,未来两年将是业绩释放的高峰期。我们考虑到公司产品的独家特色以及优良的业绩成长性,预计12年~14年EPS分别为0.788、1.076和1.333,同比增长分别为43.26%、36.45%和23.89%。对应PE分别为28.41、20.82和16.81倍,维持“买入”评级。